Salesforce（セールスフォース）の株価は、四半期決算の発表後、結果が混在していることや弱気な見通しを受けて水曜日の取引時間外で下落しました。しかし、この企業向けソフトウェアの巨人は、AIビジネスが加速しており、時間と共に株価を押し上げる可能性があります。2025会計年度第4四半期の売上高は前年同期比8%増の99.9億ドルとなりましたが、アナリスト予想の100.4億ドルにはわずかに届きませんでした。外国為替の影響を除くと、収益は9%増加しました。調整後の1株当たり利益（EPS）は前年同期比21%増の2.78ドルで、アナリストの予想を上回りました。この結果は必ずしもクリアなものではなく、今四半期および2026会計年度全体の収益および利益の見通しが期待を下回ったため、海外の為替影響なども重なり、状況は複雑でした。しかし、取引時間外での即時反応は行き過ぎで、株価は一時的にプラスに転じたものの、決算発表後のカンファレンスコール中に失速し、東部時間午後8時には約5%下落しました。
株価は報告前、2023年1月28日の360ドル付近の終値から約15%の下落を示していました。この損失の大半は、長年の取締役であるロビン・ワシントン（Robin Washington）が金融責任者の交代として発表された2月5日以降に発生しました。ワシントンは3月21日に就任し、ブライアン・ミルハム（Brian Millham）の後任として最高執行責任者（COO）も務めます。一部のアナリストは、交代のペースが株価に影響を与えるとの懸念を示しています。
今回の発表が株価を即座に回復させるための十分なものであったかどうかは疑問ですが、現時点では懸念の理由は見当たりません。楽観的な見方の大きなポイントは、Salesforceの2つのAI製品──データクラウド（Data Cloud）とまだ発展途上のエージェントフォース（Agentforce）──の採用が進んでおり、特にエージェントフォースの収益化のタイムラインが確立されたことです。EPSの大幅な上振れは、利益追求へのコミットメントを示すさらなる証拠となります。 CEOのマーク・ベニオフ（Marc Benioff）は、「これはSalesforceにとって信じられない新たな章の始まりに過ぎない」と述べています。私たちはSalesforceの株に対して「買い相当」の評価を維持し、目標株価は400ドルとしています。
Salesforceは、全ての業界の企業向けに設計された優れた企業ソフトウェアツールであり、従業員同士の社内コミュニケーションや顧客との関係を改善する支援をしています。AIの導入により、マージンの拡大と早期の売上成長の可能性を併せ持つことが、強力な収益成長につながると期待されています。また、SAP（エスエーピー）、Microsoft（マイクロソフト）、HubSpot（ハブスポット）が競合として存在します。
最近の購入は2022年12月21日、開始日は2018年6月15日です。今回の決算発表ではAgentforceとAIに関する議論が多くなされ、多くの良い点がありました。データクラウドは様々なソースからのデータを一つのプラットフォームに統合するのを助け、AI戦略の鍵とされています。新しいエージェントフォースは、自律的にタスクを実行したり意思決定を行ったりするAI支援アシスタントを作成するためのツール群です。ベニオフは、すでに3,000件の有料エージェントフォース顧客がいると述べており、さらに2,000件の無償トライアル契約もあります。
エージェントフォースは昨年10月末に一般提供を開始し、前回の決算報告では最初の1週間で200件以上の契約を締結したとのことです。ベニオフは12月中旬に、1,000件以上の契約に署名したとの発表をしました。顧客からの関心が高まっていることは明らかです。第4四半期にSalesforceが締結した10件の最大の契約のすべてには、データクラウドとエージェントフォースが含まれています。年末時点で、Salesforceの「データクラウドとAI」に関する年間定期収益は合計9億ドルで、前年同期比120%増となっています。「私たちのAI製品ラインは、今や数十億ドル規模の製品ラインとして見える」とベニオフは語りました。カンファレンスコールで、ウィーバー（Weaver）はエージェントフォースが2026会計年度に「控えめな貢献」を売上に見込んでおり、年間を通じてモメンタムが高まると述べています。さらに広く、Salesforceは1百万ドル以上の価値のある契約を400件以上締結しています。ウィーバーによれば、Salesforceのトップ100件の契約は、平均して6つのアプリケーションを含んでいます。複数のアプリケーションに関わる契約は、企業がより長期的な顧客になる可能性を示唆しているため、良い兆しです。
Salesforceは、現在の残存パフォーマンス義務（cRPO）は302億ドルで、前年同期比9%の増加を示し、外国為替影響を除くと11%の増加となっています。cRPOは、今後12ヶ月内に受け取る契約収益の金額を反映するもので、投資家にとって注目度の高い指標です。SalesforceのRPO（契約された収益の総額）は初めて600億ドルを超えました。私たちは、Salesforceがエージェントフォースの立ち上げにむけた多くの新規採用やマーケティング活動に多くの投資を行いながらも、2026会計年度にさらなるマージン拡大を予測しているのを嬉しく思っています。Salesforceは、GAAPオペレーティングマージンを21.6%、調整後のオペレーティングマージンを34%と予測しており、2025会計年度の18.2%および33.1%と比較して向上しています。
投資家は、Salesforceのトップラインの成長が10%の二桁に再加速するのを当然期待していますが、その間、ここ数年で大幅に改善された収益性や、株主に対する自社株買いや小さな配当を通じたキャッシュの還元能力は無視できないものです。
RevenueとEPSの見通しが期待を上回ることが望ましいのは言うまでもありませんが、C-suite（経営チーム）の交代は初期の見通しを保守的にする一定の理由を追加します。ワシントンに高いハードルを負わせるのは賢明ではありません。
今後のガイダンスは以下の通りです：第一四半期の売上高は97.1億ドルから97.6億ドルの範囲で、成長率は6%から7%の間と見込まれています。これは99.0億ドルの予想を下回る見通しです。調整後のEPSは2.53ドルから2.55ドルの範囲で、2.62ドルの予想を下回ります。cRPOの成長率は約10%で、約1億ドルの外国為替の影響が含まれています。全体としては、年間売上高は405億ドルから409億ドルの範囲で、成長率は7%から8%を見込んでいます。LSEGのコンセンサスは413.5億ドルです。為替を一定にした場合には、サブスクリプションおよびサポート収益が前年同期比9%増加すると見込まれ、データクラウドおよびエージェントフォースのモメンタムからの恩恵が見込まれています。ウィーバーによると、マーケティングおよびコマースクラウドにおける弱さは、その影響を部分的に相殺するとのことです。調整後のEPSは11.09ドルから11.17ドルの範囲で、11.18ドルのコンセンサスには及ばない見込みです。調整後のオペレーティングマージンは34%で、33.9%の予測をわずかに上回っています。GAAPオペレーティングマージンは21.6%と見込まれています。営業キャッシュフローの成長は約10%から11%です。
