金利が依然として高いため、投資家たちは担保付きローン債権（CLO）に魅力的な利回りを求め続けています。今年の初めからこれまでに、約4.7兆ドルがCLOおよび銀行ローンの上場投資信託（ETF）に流入しており、これは2024年の記録である256億ドルの流入に次ぐ金額です。特に、5月には銀行ローンとCLO ETFに新たに2兆ドルの資金が流入し、歴史的に見ても9番目に優れた月となりました。State Streetのアナリスト、マシュー・バルトリーニ氏によれば、CLOはビジネスへの浮動金利ローンの担保化プールであり、その利息支払いは短期金利の変動に応じて変化します。このクレジットセグメントは、金利引き下げの「様子見」姿勢が続く中で、今後も平均を上回る流入を受ける可能性があります。
連邦準備制度（Federal Reserve）は6月17日から18日に会合を開く予定で、今年のこれまでの状況を踏まえ、金利を維持すると広く予想されています。市場では、次の金利引き下げが9月に行われるとの見方が強まっています。中央銀行が金利を引き下げ始めれば、CLOの利回りは徐々に低下すると予測されています。Nuveenのストラクチャードクレジット担当責任者、ヒマニ・トリヴェディ氏は、製品への需要がキャピタルストラクチャー全体で安定しており、この傾向が今後も続くと予想しています。
現在、ジャナス・ヘンデンソンのAAA級CLO ETF（JAAA）の30日間のSEC利回りは5.48%、経費比率は0.20%となっており、木曜日時点で209.6億ドルの資産を管理しています。今年に入ってからは40億ドルがこのファンドに流入しました。ジャナスの米国担保商品責任者でポートフォリオマネージャーのジョン・カーシュナー氏は、「CLOを持つことで、適度なリターンが得られます。過大なリスクを取っているわけではありません」と述べています。
CLOのスプレッドは最近の市場混乱の中で広がったものの、企業クレジットやその他の債券市場の部分よりもはるかにボラティリティが低いことが確認されました。流動性は「驚異的」であり、これらの混乱の中で流動性が減少するのではなく、むしろ改善することを示しています。投資家は利回りを上げるために、評価が低いCLOに移行することもできるでしょう。AAA級から低い評価のCLOは、借り手が破産を宣言した場合に払い戻しを受ける最優先の権利を持っています。NuveenはAA-BBB CLO ETF（NCLO）を昨年12月に立ち上げ、現在の30日間のSEC利回りは6.4%、総経費比率は0.25%です。
このETFはAAA未満のCLOを保有していますが、依然として投資適格です。標準＆プアーズ（S&P）によるBBB-以上またはムーディーズによるBaa3以上の格付けを受けた資産は、投資適格と見なされ、格付けの低い資産と比較してデフォルトリスクが低くなります。健全なファンダメンタルズがCLOのデフォルトを低く保っていることも要因の一つです。トリヴェディ氏は、「追加の利回りを提供し、金利が下がっても追加のキャリーを得ることが可能です」と述べています。
さらに、バンエックの最近の分析によると、過去10年間でA級CLOはAAA級CLOを年間142ベーシスポイント上回っており、投資適格の企業債よりもボラティリティが低いことが分かりました。BBB級CLOはAAA級を147ベーシスポイント上回っています。バンエックは、昨年9月にAA-BBB CLO ETF（CLOB）を立ち上げ、主にAAからBB格付けのトランシェに投資し、現在の30日間のSEC利回りは7.17%、経費比率は0.45%です。ジャナス・ヘンデンソンにも2022年に開始した低投資適格CLO商品であるB-BBB CLO ETF（JBBB）があり、資産管理額は13.3億ドルに達していますが、今年に入ってから6200万ドルの流出が見られました。
CLOは収益ポートフォリオに魅力的な部分となる可能性がありますが、投資家は分散が必要です。連邦準備制度が金利を引き下げ始めると、CLOの利回りもそれに応じて変化し、投資家は長期的な債券も持つ必要があるでしょう。金融アドバイザーや投資専門家は、固定収入投資者に対して中期的な期間の資産を推奨しています。ジャナス・ヘンデンソンのカーシュナー氏は、AAA級CLOを長期の住宅ローン担保証券と組み合わせた「バーベルアプローチ」を好んで使用していると述べています。
NuveenはCLOを極めて優れた分散商品と見なし、ほとんどの固定収入資産と低い相関性を持つため、ポートフォリオ内でさまざまな役割を果たすことができるとされています。AAA級のCLOを選択するべきか、低投資適格資産に留まるべきかは、投資家的な時間軸によります。AAA級製品は短期のキャッシュ投資として、AA-BBBは長期のコア投資に適しているとされています。金利が上がったり下がったりする中でも、利息を受け取り続けることができるため、彼らは安心なポジションにいると強調されています。
