中国の人民元は最近、米ドルに対して上昇を見せており、今後さらなる上昇の余地があると考えられています。これは、中国政府が通貨の価値を引き上げる方針を示しており、次の利下げを見送る可能性が高いことが背景にあります。しかし、人民元が他の主要通貨に対しては下落しているため、貿易摩擦が再燃しています。今年、オフショア人民元は米ドルに対して約3％上昇し、米ドルはさまざまな要因により主要通貨に対して下落しています。これには、アメリカの経済の減速、増大する債務負担、そして外国政策の不確実性が含まれます。LSEGのデータによると、米ドル指数は今年早々に10％以上下落し、20年以上で最悪の年となる見込みです。最新の取引では、オフショア人民元は1ドルあたり7.118で取引されており、ドナルド・トランプ氏の大統領選当選以来の最強レベルに近づいています。経済学者たちは、年末までに人民元が1ドルあたり7まで強くなると予想しており、これは主に中国政府の経済成長を促進し、内向的な投資を奨励する努力によるものです。
一方で、人民元はユーロ、英ポンド、日本円など他の通貨に対して顕著に弱くなっており、これは中国の輸出をこれらの市場でより競争力のあるものにしています。ウォール街では、人民元がユーロに対して10％、ポンドに対して5％、円に対して3％それぞれ弱体化していると伝えられています。この人民元の上昇と他通貨に対する下落の乖離は、長年にわたる米ドルの弱さに起因していると、エコノミストインテリジェンスのチアンチェン・シュー上級エコノミストは述べています。彼は、この乖離は続くと予測しています。人民元の他通貨に対する下落は、今やますます非米国の国々へ輸出する企業には有利に働くとの見解も示しています。
中国の輸出の配分も変化しており、8月の時点で米国への輸出は10％未満に減少し、前年の15％から大幅に低下しています。同時に、東南アジア、欧州連合、アフリカ、ラテンアメリカへの出荷は増加しています。人民元のドルに対する上昇は、今週の連邦準備制度理事会の利下げに対する期待が高まっていることと、米国の金利が低下していることを反映しています。このような状況により、中国資産の魅力が高まり、トレーダーは連邦準備制度が今週、基準金利を0.25ポイント引き下げる確率を94.2％と見ています。
しかし、株式市場の急騰は中央銀行を政策的なジレンマに陥れています。近い将来の利下げが2014-2015年における失敗を繰り返すリスクがあることから、中央銀行も慎重にならざるを得ません。これにより、中国人民銀行（PBOC）は、リスクを増大させることなく成長の鈍化を悪化させないために難しい選択を迫られています。最近の中国の上場株式市場の急成長は、過剰流動性に起因しているとの懸念が高まっています。LSEGのデータによれば、CSI 300指数は、州が支援した買いと小口投資家の資金移動によって、9月2024年の安値から43％以上上昇しています。
ビジネス環境は変化しており、今後数ヶ月の間慎重に行動する必要があります。PBOCは9月に利下げを行うことに対して積極的ではない可能性がありますが、市場が修正される場合、今後数週間で10ベーシスポイントの小幅な利下げを行うかもしれません。中央銀行はまた、自国の通貨が取引市場で許可される範囲内での取引を設定する際、昨年11月以来の最強水準に近づくように強い基準為替レートを設定しています。最近の基準レートは1ドルあたり7.1056でした。OCBC銀行のマクロリサーチ責任者トミー・シーは、人民元が慎重に誘導されながら上昇していると述べており、年末には1ドルあたり7.08に強化されると予測しています。これは、習近平政権が新たな貿易交渉を通じて米国に対する「好意的な動作」として人民元の上昇を許可している考えとも関連しています。
貿易摩擦については、他の貿易パートナーとの貿易摩擦の増大が懸念されています。今年、大幅に人民元が他の主要通貨に対して下落したため、マッコーリーのチーフエコノミストであるラリー・フーは、人民元の実効為替レートが2011年12月以来の最低水準に落ち込んでいると指摘しています。この減価は中国の輸出を競争力のあるものにしているものの、大きな貿易不均衡を引き起こし、インドなどの主要貿易パートナーからの反発を招いています。中国は、今年前半の8ヶ月間にインドに対して777億ドルの貿易黒字を記録しており、昨年同期間比で16％増加しています。また、メキシコ政府は、特に中国からの自動車に対する関税を現行の20％から50％に引き上げることを提案しました。これらの動向は、国内産業を保護するための包括的な輸入税改革の一環です。
戦略的なデバレーションと見られる中国の姿勢は、他国からの好意を得る一助となる可能性があります。アジアの資産マネージャーであるスティーブン・ジェンは、中国がユーロなど他の通貨に対する「デバレーション」を「エンジニアリング」していると述べており、より合理的に設定された人民元の価格と捕食的でない為替政策が他の国々からの好意を得るための鍵になると考えています。
