最近、関税に対する complacency（安心感）が薄れつつあります。株式市場は、関税の影響の一部として、利益が低下することを織り込み始めています。トランプ政権はこの見解に反論していますが、市場は関税がインフレを引き起こし、成長が鈍化するとの認識を持っています。トランプ氏の選出後、株式市場は規制緩和や法人税を21%から15%に引き下げるとの公約に基づいて最初は上昇しました。投資家やアナリストは、トランプ氏が関税を実施することはないと広く信じていたため、関税の影響を無視していました。
このような状況により、株価と利益の間には乖離が生じました。株価は上昇を続けている一方で、利益推定は「トランプ氏の下で初めに予想されたほど改善していない」とEarnings Scoutのニック・レイチ氏は述べています。利益推定が思ったほど上昇しない理由は、アメリカの企業から明確なシグナルを受け取れていないからです。トランプ氏が関税を実施しないとの見込みは薄れつつあり、利益推定が低下する可能性があります。
アナリストからの利益推定の引き下げが一般的以上に行われていることも注目されます。Bannockburn Forexのマーク・チャンドラー氏は、「関税から成長の鈍化、インフレ、DOGE、予算問題など、さまざまな見出しリスクが存在している」と述べています。このリスクが利益推定にも影響を及ぼし始めています。アナリストは通常、四半期の前半に利益推定を減少させる傾向がありますが、今回の数字は例年よりも早く下がってきています。Factsetによると、S&P 500の第1四半期の利益は、12月31日から2月27日までの期間に3.5パーセントポイント減少しました。これは、過去5年の平均（2.6%）、10年の平均（2.6%）、15年の平均（2.4%）、20年の平均（3.1%）を上回る減少率です。これらは大きなカットではありませんが、最近の株式市場の動きは、投資家がこれらのカットがさらに大きくなることを心配していることを示しています。
LSEGでは、全てのS&P 500セクターが今四半期に利益推定の減少を経験していますが、景気に密接に関連する消費者裁量および工業株などの循環セクターでの減少が顕著です。今四半期の利益推定は通常よりも早く減少しています。消費者裁量は1月1日に10.9%上昇していたのに対し、2月28日には1.1%に減少しました。一方、産業部門は1月1日に12.3%上昇していたのが、2月28日には5.6%まで減少しました。特定の企業はすでに関税について具体的な警告を発表しており、ターゲットとベストバイは、関税が消費者の価格を押し上げることを警告しています。
最終的には、トランプ氏に対する見方によって異なります。世界の指導者が彼を信じ切れず貿易戦争を引き起こすと考えるのか、それともトランプ氏が交渉によって貿易戦争を避けると信じるのか、意見は分かれています。「結論として、市場はトランプ氏をそのまま受け入れることができない。なぜなら、彼は予測不可能だから」とMAPsignals.comのアレック・ヤング氏は述べています。「トランプ氏が世界経済を崩壊させたいとは思っていない。」マーク・チャンドラー氏も同様の見解を示し、「ほとんどの人は最終的に合意が成立するとの信頼を持っている」と言及しています。一方で、Raich氏は「トランプ氏は予測可能な予測不可能な人であり、多くの人は彼が関税の引き下げを交渉する能力があると信じている」と認めています。「これは危険なチキンゲームであり、市場はまだこれを完全に織り込んでいない」と警告します。商務長官のハワード・ルートニック氏はFox Businessのインタビューで、トランプ氏が妥協案を提案する可能性について示唆しています。時には強い意見を持たない人々もいますが、日々の見出しリスクの高さには驚かされています。「私はデスクを離れ、戻ってくると『何が起こったのか？』と思います」とFreedom Capital Marketsのジェイ・ウッズ氏は述べています。「トランプ氏は休ませてくれません。
