2025年の企業収益に多くの期待が寄せられています。昨年はS&P 500指数において二桁の収益成長があり、市場はさらなる二桁の成長を期待し株価の上昇を図っています。しかし、第一四半期の収益見通しは急速に低下しています。1月1日には第一四半期の収益は12.2%の増加が見込まれていましたが、現在その予想は8.5%にまで下がりました。この3.7ポイントの減少は、2023年第4四半期以来の最も大きな下方修正となっています。最近では、Walmartが年次業績見通しが期待を下回る可能性があると発表しました。
現在のところ、S&P 500の収益見通しの低下をもたらしている企業の数は比較的少なく、アナリストが見積もりを下方修正する明確な理由も存在します。第一四半期の収益予想における主な寄与企業は以下の通りです。
・フォード（Ford） – 0.41ポイント減少
・チャブ（Chubb） – 0.22ポイント減少
・アップル（Apple） – 0.21ポイント減少
・トラベラーズ（Travelers） – 0.20ポイント減少
・オールステート（Allstate） – 0.12ポイント減少
・ブリストル・マイヤーズ・スクイブ（Bristol Myers Squibb） – 0.11ポイント減少
・テスラ（Tesla） – 0.11ポイント減少
・ボーイング（Boeing） – 0.10ポイント減少
たとえば、フォードはこの3.7ポイントの減少に対し0.41ポイントの寄与をしています。いくつかの保険会社（チャブ、トラベラーズ、オールステート）がロサンゼルスの山火事に関連する損失を挙げています。また、フォードは電気自動車部門で最大55億ドルの損失を予測しています。ボーイングは生産品質問題及び技術者のストライキにより、第四四半期に近く40億ドルの損失を報告しました。
他にも、米国企業が海外ビジネスにおいて強いドルの影響を受けていることも収益見通しに影響を与えています。アマゾン（Amazon）、ハネウェル（Honeywell）、リーバイス（Levi Strauss）は、強いドルが今後の数か月にわたって重荷になるとし、失望な販売予測を発表しています。
一方で、下方修正を受けている企業の群は相対的に少なく、その理由も明確です。特に、アップルの小幅な下方修正を除けば、大手テクノロジー企業はまだ収益の低下にはあまり寄与していません。さらに、関税が全面的に適用される影響を受ける企業に対して、アナリストはまだ大きな見積もりの変更を行っていませんが、フォードからは警告もあります。「カナダやメキシコからの関税が25%に延長されれば、業界に与える影響は計り知れず、数十億ドルの利益が失われ、米国の雇用にも悪影響を及ぼすことは疑いありません。」
ネガティブな側面としては、S&P 500の昨年の上昇は、大型テクノロジー企業、特に「マグニフィセント・セブン」による大きな収益の驚きを背景にしています。2024年の収益はマグニフィセント・セブンで36.5%の増加を見込んでいますが、成長速度は鈍化しています。2025年の推定では、マグニフィセント・セブンの成長が16.9%で、それ以外の企業は9.9%の成長にとどまる見込みです。これにより、たとえばNvidiaの株価が2024年の171%の上昇を再現することは非常に困難です。要するに、大型テクノロジー企業の収益は依然として成長していますが、その成長は鈍化しており、他の493銘柄にプレッシャーをかけています。
現時点でS&P 500は22.6倍の価格収益率（P/E比率）で取引されており、過去数年の高値に近い状態です。歴史的平均に対し高い複数の状況が進行しており、投資家は今後の収益が著しく増加することを期待しています。この期待に応えられなければ、市場は新たな高値を更新することが難しくなります。
海外市場にも期待が寄せられており、特にヨーロッパと中国に回復の兆しが見られています。「ヨーロッパが持ち直し、中国の刺激策も導入されているため、収益成長が期待でき、この22倍の複数はそれほど怖いものではなくなるかもしれません。」とバンク・オブ・アメリカ・プライベートバンクの責任者クリス・ヒジーは語っています。
