今週、債券市場が注目を集めています。上昇する利回りは、政府の借入コストの増加を反映しており、世界各国における債務の持続可能性への懸念を引き起こしています。ドイツ銀行のアナリストによると、これを「ゆっくりと進行する vicious circle（悪循環）」と表現しており、政府の債券利回りの上昇は、アメリカ、イギリス、フランス、日本といった主要経済国が財政赤字の削減に苦しむ中で、国が債務をサービスするためのコストを増加させています。このような能力への疑問は長期債の利回りにさらに上昇圧力をかけ、投資家はより高いリスクプレミアムを要求します。それが債務のダイナミクスをさらに悪化させています。
木曜日と金曜日には、利回りが広く緩和され、週の初めに達成された高値から後退しました。日本の30年債は記録的な高値、イギリスの30年債は27年ぶりの高値、アメリカの30年債は7月以来初めて5%を超えました。利回りは債券価格とは逆の動きをします。アバーディーンのグローバル固定収入責任者であるジョナサン・モンディーロは「ここ2週間のボラティリティは、債券市場において少し慣れてきたもの」と述べ、「冷静さが勝利し、市場は本来の機能を果たすでしょう」と語りました。しかし、短期および長期の政府の借入コストは、利上げと高インフレの影響で数年前よりもはるかに高い状態のままです。これにより、トレーダーが注意を払うべき経済への影響が広がります。特に影響を受けると考えられるのが住宅ローンの金利です。住宅ローンは貸し手や借り手の特性に影響されますが、中央銀行の設定した金利や政府債券利回りが主な要因となり、上昇する場合は住宅所有者にとって高コストになります。特に、アメリカで人気のある30年固定の住宅ローンにとって、30年国債の上昇は特に懸念されます。
アメリカ大統領ドナルド・トランプの連邦準備制度への攻撃が30年利回りに対する圧力を加速させているとW1Mファンドマネージャーのジェームズ・カーターは語り、「これは利下げを求めているタイミングでは逆説的です」と述べました。トランプの影響力は短期金利を低下させる可能性がありますが、長期的にはホワイトハウスにとって通常の政策ではなく、長期的なインフレ期待を妨げることになるとカーターは続けました。
従来、アメリカの債券市場は、ボラティリティの高いまたはリスクオフのセンチメントが強い時期に投資家にとっての安全・安定の避難所とされてきました。しかし、今年はホワイトハウスの政策、特に関税政策が市場の不安の原因となり、この関係は崩れています。また、債券市場と株式市場には歴史的に逆相関関係があります。ハーグリーブス・ランズダウンのシニア投資アナリスト、ケイト・マーシャルは「利回りが上がると、通常安全な資産である債券や現金の利回りが上昇し、資本コストも増加するため、株式のバリュエーションは圧力を受ける傾向があります」と述べています。
最近では、国債利回りが企業債市場に好影響を与えているとBNPパリバのグローバルクレジット・エクイティデリバティブ戦略責任者であるビクトル・ヒョートが指摘しました。高い利回りは企業債市場にとって多くのポジティブな効果をもたらし、需要を引き付け、企業が過度に借入を行うことを抑制し、バランスシートの健全性を確保するインセンティブを与えます。しかし、ピール・ハントのチーフエコノミスト、カラム・ピッカリングは、高い債券利回りが企業活動に対して抑制的な影響を及ぼしていることを強調しました。彼は「先進国全体で言えることですが、債券市場で危機がないからといって、これらの金利が経済に影響を及ぼさないわけではありません」と述べ、高い利回りはポリシー選択肢を制約し、民間投資を掻き消し、ファイナンシャル・不安定性を念頭に置くことになる、と警戒感を示しました。経済への影響は非常に深刻で、政府の緊縮財政が逆に刺激的効果を持つ可能性すらあると彼は述べました。市場に自信を与え、債券利回りを低下させ、民間部門がホッと一息つく状況を生むような措置が求められています。
