プライベートクレジットが急速に世界の金融界で注目を集めており、その急成長は懸念を呼んでいます。かつて中規模借り手に特化していたプライベートクレジットは、現在では1.7兆ドル産業に成長し、プライベートエクイティ取引や資産ベースのファイナンス、そして小売投資家のポートフォリオの重要な資金源となっています。専門家は、このブームが抑制されない場合、次のシステムリスクの源となる可能性があると警告しています。貸出基準の緩和が進めば、デフォルトリスクが増加する恐れがあるからです。
モーニングスターのシャヒャン・アベグナ氏は、「プライベートクレジットファンドと他の金融機関の間に存在する相互接続性が財政的不安定性を増幅させる可能性があります」と述べています。ムーディーズ・アナリティクスの最近の報告書によれば、金融機関同士のネットワークの相互接続性が、効率化や資本配分を向上させる一方で、市場のストレスの際には「ショックの増幅器」となる可能性があるとされています。この不透明性は、ストレスが目に見えない形で蓄積され、投資家が突然に解約を求めた場合、流動性のない融資の火災販売が市場の乱れを悪化させる原因となります。
また、プライベートクレジットが次の金融危機の伝染の中心地となる可能性があるとの意見も多く、ピッチブックのデータによれば、プライベートデット業界は5668億ドルの資金を持ち、歴史的な水準に達しています。そのため、ファンドマネージャーは迅速に融資を行うインセンティブを持ち、この資金を運用しなければ手数料を得ることができません。
JPMorganは、伝統的な銀行からの資本の流入に伴い、貸付基準の緩和や契約条件の緩和が見られる可能性があるとの懸念を表明しています。一方で、業界専門家は、借り手が現金利息の支払いを先送りする「ペイド・イン・カインド（PIK）ローン」の上昇にも注意を促しています。これにより、借り手は将来的に負担が増加し、未払いの利息が積み重なり、隠れた負債が蓄積されるリスクがあります。
とはいえ、多くの投資家やアナリストはプライベートクレジットの長期的なレジリエンスに自信を持っています。銀行がプライベートクレジットに直接投資している水準は比較的限られており、大半の融資は堅固な資本構造の上に存在しています。そのため、何らかの事態が発生しても、企業が価値の50%から60%以上を失わなければ、銀行が損失を被ることはありません。バイン・アンド・カンパニーのアドバイザリー・パートナーであるスヴィール・ヴァルマ氏も、伝染の懸念が過剰であると指摘しています。
最後に、プライベートクレジットが安全であるとされる見方は少し「ナイーブ」であると警告しつつ、「これは家のカードではありませんが、カードのような香りがし、非常に高価なエレベーターを持つ家である」と述べています。金融システムは過去の危機と同様に脆弱である可能性があるものの、現在の金融エコシステムは2008年前のものと比較して特に脆弱であるわけではないと言えるでしょう。
