最近の経済情勢は、多くの州でのクマ狩りが合法である一方、市場では見え透いたクマ誘導が行われています。金曜日に発表された雇用報告が予想よりも弱含んだことで、市場は難しい状況に直面しています。これにより、過去3か月間の平均雇用増加幅は、リセッションの前に見られる最小の水準にまで低下しました。Nvidia（エヌビディア）、このブルマーケットの主な推進力である最大の株は、素晴らしい四半期の発表後、7日間で8％も下落し、50日移動平均線を下回ってしまいました。また、ビットコインも同様の下落パターンを見せ、8月のピークから10％下降しました。最近の最も注目された新規上場企業、Figma、Circle、CoreWeave、Chime Financial、Bullishは、発表後のピークから40-60％も下落しています。
これらの問題は、歴史的に株式のリターンが最も低い月に発生し、大幅な株式評価の中で起こったことを考えると驚くべきことです。この厳しい状況は、ブルマーケットをわずかに鈍化させており、一部のリーダー企業から2025年の遅れた銘柄へのローテーションを促しています。現在、S&P 500は年初来で10％上昇し、全般的な高値から1％未満となっています。金曜日の動きは、雇用報告の後の初期の急騰からの下方向の反転を伴うS&Pの小幅な下落であり、夏の半ば以降の市場の様子を映し出しています。
8月の雇用成長が見込まれていた数値の1/3にあたる22,000人という大きな不足が、間もなく行われる米連邦準備制度理事会（Federal Reserve）の利下げへの期待を強めました。多少の雇用データの向上があったとしても、同様の結果が出ていたでしょう。この報告は、国債市場における激しいラリーと銀行や消費関連株の下落を引き起こし、堅実な経済において利下げが行われるという信頼に揺らぎをもたらしました。しかし、トレーダーたちは、金利に敏感な住宅株を高騰させ、小型株のラッセル2000指数を押し上げ、Broadcomの好決算と見通しを受けた強力な反発を受け入れました。
今週はBroadcom（ブロードコム）、Alphabet（アルファベット）、Apple（アップル）がNvidiaとMicrosoftに代わってリーダーシップを取っています。過去2年間で、Broadcomの株価上昇率はNvidiaを上回り、283％対244％になりました。共にS&P 500の10％を占めています。米国の退職予定者にとって、このAIシリコン革命は持続可能でなければならないと切に願います。経済は連邦準備制度の支援をどれほど必要としていますか？
マクロ的観点から見ると、雇用報告は経済成長のペースに対する懸念を高め、米国の成長が再加速するという見解を持つ経済アナリストにいくらかのプレッシャーをかけました。バンク・オブ・アメリカのエコノミストたちは、雇用データとパウエル議長の発言を受けて、今年の利下げ予測を撤回し、2回の利下げを見込んでいます。
また、最近の労働データには外国生まれの労働者の著しい減少と高齢化の影響が現れており、労働市場全体に影響を与えています。失業率を維持するために必要な最低の月間雇用増加数は、50,000人以下にまで下がったという見方もあります。GDPのペースについては、設備投資、堅調なサービス経済、連邦の赤字、そして高所得者の消費によって、比較的楽観的な見方ができる一方で、雇用の増加に期待するのは難しい状況です。とはいえ、雇用報告の中には、労働者の雇用が回復しているという希望が見られる数字もあります。
全般的に見て、この市場においては投資家の楽観的な期待が弱いわけではないものの、投資配分が充実しており、ディップ買いの意欲は依然として強いです。売り手側のストラテジストのインデックス目標は比較的保守的であり、年末の指数目標は現在のレベルの付近にあります。
今、株式の評価が良好なタイミングの指標とは言い難いことは否定できませんが、それこそが長期的なリターンの条件をより高く設定していると言えます。S&P 500の先行P/Eがこの約3年間のブルマーケットで数回停滞し、ナスダック100のP/Eが28で頭を打ったことに関しては偶然とは言えないでしょう。もしくは、これは苦しむクマたちに向けたさらなる餌なのでしょうか。
