現在の株式市場は、厳しいニュースが続く中でも驚異的な動きを見せていますが、集中リスクが高まっているために、多くの投資家が不安を抱えています。S&P 500は過去最高値に戻り、ウォール街の強気のシナリオが実現しています。人工知能（AI）の発展が進み、企業の利益も予想を上回っています。金利の引き下げが避けられない状況になりそうで、来月中にも実施される可能性があります。また、「One Big Beautiful Bill」は、依然として消費が活発な経済を刺激するものであり、全体的に市場は季節的な弱さやインフレの懸念が続く中でも上昇しています。しかし、完璧な価格設定をされている株式市場で投資家は危機感を抱いています。S&P 500は、現在12か月先の予想利益に対して22倍で取引されており、何らかの後退リスクが存在すると見られています。JPMorgan Asset Managementのチーフグローバルストラテジストであるデビッド・ケリー氏は、どこからともなくショックが起きる可能性があり、それが経済成長の持続という見通しを損なうだろうと述べています。そして、その際には市場での売りが加速し、現在過大評価されていると見なされる領域に集中するだろうとの見解を示しています。
市場の懸念の根源は、トップヘビーな性質にあります。ゴールドマン・サックスは、S&P 500のトップ20%の企業が、最も質の低い株式に対し57%の価格収益率のプレミアムで取引されていると指摘しています。このギャップは1995年以降で94パーセンタイルに位置しており、これは大企業、特にAIの恩恵を受けているメガキャップの安全を求める投資家からの追い風となっています。しかし、テクノロジー巨人が市場に与える影響は、もし市場が反落した場合には問題となります。AIのスーパースターであるNvidiaは、現在S&P 500の約8%を占めており、1981年以来最大の重み付けを記録しています。今年、Nvidiaの株価は36%以上上昇し、2024年には170%以上の上昇を見せており、2023年には200%以上も急騰しています。しかし、この株の上昇が失速すれば、より広いベンチマークにも悪影響を及ぼす可能性があります。特に、中国へのNvidiaのGPUの販売規制がかかると、その株式のみならず市場全体に影響を及ぼすでしょう。
また、S&P 500は2025年に10%以上の上昇を見せる一方で、中央値の株式はわずか3%の上昇にとどまり、最近の高値から12%も下回っています。この状況は、市場の大きなローテーションを生む準備が整っていることを示唆しています。小型株が大型株を上回るパフォーマンスを見せており、バリューファクター株も成長株を上回るなど、Nvidiaが調整する一方でAppleは上昇しています。最近パフォーマンスが低迷していたヘルスケア部門は、S&P 500を牽引しています。もし連邦準備制度（Fed）の政策の穏やかな見通しが続くか、マクロ経済の状況が改善し続ければ、ローテーション取引が投資家にとって有効であり続けるでしょう。しかし、それでも楽観的な投資家たちも警戒心を持ちつつ保有資産の分散を図っています。ケリー氏は、もし市場が反落した場合に限られた下振れリスクのある資産を好むと述べ、成長株よりもアメリカのバリュー株に好みを示すとともに、今年の上昇後もさらなる成長が期待できるヨーロッパ市場への投資に注目しています。さらなる価値をポートフォリオに追加できる不動産といった代替資産にも言及しています。最終的にケリー氏は、株式市場には20%以上の持続的なベアマーケットが必要であると予想しており、それが来週現れるのか、今後3年内に現れるのかは分からないとしています。ハートフォードファンドのグローバル投資ストラテジストであるナネット・アブホフ・ジェイコブソン氏は、特に他の産業や地域にリスクを分散させることが重要であると強調しています。
この週、ゴールドマン・サックスはマクロ経済条件が改善する場合やFedが穏やかな姿勢に転じた場合に利益を得られるかもしれない財務基盤が脆弱な低品質株をいくつか識別しました。その中にはエスティ・ローダーも含まれており、2025年には21%以上の上昇を見せていますが、一方で12億ドルから16億ドルのコストを伴う数年の再建計画の真っ最中です。パラマウント・スカイダンスは、パラマウント・グローバルとスカイダンス・メディアの合併が完了した後、「モメンタムを狙う投資家」にとっての対象となり、今週だけでも33%の上昇を見せました。
