シンガポール — 近年、プライベートマーケットのアクセスが徐々に開放され、多くの富裕層がこれまで閉ざされていた投資の世界に招かれるようになりました。この現象は、プライベートマーケットの民主化と呼ばれ、専門家によって注目されています。具体的には、より緩やかな参加資格や、少額投資家から資金を集めて大規模ファンドへ流すフィーダーファンド、またはプライベート資産に投資するミューチュアルファンドのような商品が増えてきています。アメリカ合衆国では、ドナルド・トランプ大統領による2035年の命令が、退職金制度の提供者にプライベートエクイティおよび他の代替資産への投資を許可し、一般の貯蓄者に対するプライベートマーケットのアクセスが向上しました。ただし、これは民間市場のリターンを低下させる可能性があるため、将来的な影響は懸念されています。
GICのグループCIOであるブライアン・イェオ氏は、シンガポールで開催されたミルケン・インスティテュート・アジアサミットにおいて、KKR、ブラックストーン、アポロなどの主要なプライベートマーケット資産運用会社が、以前の伝統的な投資家である年金基金、寄付金、保険会社に比べて、より少額の投資を可能にする手法を導入していることを述べました。彼は「プライベートマーケットは将来的にますます商品化され、民主化されると考えています」と発言しました。
アメリカでは、リテール投資家の定義は、純資産が100万ドル未満（自宅を除く）で、年収が20万ドル未満の個人を指します。対照的に、機関投資家は深い資金力とデューデリジェンスチームを持ち、数年間資金を拘束することができるため、プライベートマーケットの主要な支持者でした。しかし、リテール投資家の参入は、彼らに懸念を抱かせています。イェオ氏は「今後12〜18か月以内に資金が大量に流入すれば、それは問題を引き起こす可能性があります」と警告しています。こうした資金の流入は、良好な機会の限られたセットへの大量の資金投入を意味し、その結果、アンダーライティング基準の低下につながる恐れがあります。
ミルケン・インスティテュート・アジアサミットでは、他の専門家もリテールの資金流入が価格を歪め、リターンを損ない、長期的な投資に設計されたファンド構造を不安定にする可能性があると警告しています。アルボーンのアジア地域責任者でパートナーのデブラ・ン氏は「伝統的な機関がプライベートマーケットにおける富裕層の資金流入に非常に懸念を示しています」と述べています。フォードハム大学のCIOであるギータ・カパディア氏も、リテール投資家の流入がプライベートマーケットの機能に影響を与える可能性があると警告し、「機関投資家としての投資の売り文句は流動性リスクや時間リスクを引き受け、報酬を得ることができるという点です。リテール投資家の流入が今後影響を与えるかもしれないという懸念があります」と強調しました。
一般的に、プライベートエクイティファンドは数十年のコミットメントとまれな現金フローに対応して設計されていますが、個人投資家は通常、より早いリターンや高い流動性を求めています。そのため、機関投資家とリテール投資家の目標が食い違うと、プライベートマーケットは長期的な焦点を失う可能性があります。スピーカーらは、マネージャーがリテールの流動性要求に応じて、より多くの現金を保有したり、取引の期限を短縮したりする可能性があることに同意しています。ストレスの多い時期には、リテールの急な償還により、資産の売却が割引価格で行われ、一般的に安定した市場において流動性危機や価格ショックを引き起こす可能性もあります。
テキサス州退職金制度のCIOであるユップ・キム氏は、リテール投資家のリターンに対する欲求が大きく、機関よりもマージンに敏感でないことを指摘しています。マージンの感度とは、手数料やコスト効率に注意を払うことを指します。年金や寄付金などの機関投資家は、パフォーマンスフィーや契約条件について厳しい交渉を行います。「多くの機関投資家が懸念しています」とキム氏は述べました。
プライベートエクイティのマネージャーは、リテール参加に関する伝統的な投資家の懸念を理解しており、解決策としてセミ流動性ファンドを導入しています。「セミ流動性ファンドの出現が急増しています。これにより、投資家は月次または四半期ごとに出入りできるようになります」とマーサー・オルタナティブのアジア地域におけるプライベートエクイティの責任者であるウェン・ティン・ゲオク氏は述べています。デロイトのデータによれば、セミ流動性ファンドの数は2020年の238から2024年には455に倍増しました。また、ステートストリートによる最近の調査では、機関投資家の56%が近い将来、プライベートマーケットフローの半分以上がリテールスタイルまたはセミ流動性の手法から来ると予想しています。
カパディア氏は、セミ流動性ファンドが流動性ギャップを埋める試みをしていると認めましたが、投資家が全額現金化したい場合にすべての資金を引き出せない可能性があることを警告しました。また、ミルケン会議の参加者の間で議論された別の懸念は、強制的なバイイングの考え方であり、これが資産価格の上昇を引き起こす可能性があるということです。キム氏は「時には、これらのリテールファンドは資本を迅速に配分する必要がある」と述べ、リテール志向のプライベートマーケットファンドが購入に対して高い価格を支払うことを強調しています。彼は「これは長期的なリスク、結果、およびリターンに対する適切なアンダーライティングの判断ではないと思います」と述べました。
専門家は、プライベートマーケットの民主化が今後も続くと予想しています。プライベートエクイティ企業は、機関の資金配分が成熟し成長が鈍化する中で、新たな資本のプールを模索しています。最近数年、プライベートエクイティの資金調達は持続的な減少を経験しています。2025年上半期には、プライベートエクイティファンドは世界で約3840億ドルを調達し、前年同期比で17%減少し、2020年のパンデミック年以来最も厳しい上半期の結果となりました。市場の進化に伴い、専門家は、意図的に実施される民主化が単に資産を再分配するのではなく、全体のサイズを拡大すると信じています。ニューヴェストのパートナーであるアリエル・エズラヒ氏は、「市場が進化する中で、意図的に行われた民主化は全体のサイズを拡大できると考えています」と述べました。また、ホストプラスのCEOであるデビッド・エリア氏は、リテール投資家を排除するのではなく、保護措置を洗練させる必要があると主張しています。「いわゆる家庭向けリテール投資家と、適切な機会を効果的に見極めるための能力を持つ機関投資家との間に差別化が必要です」と述べました。プライベートマーケットは、現在の約13兆ドルから2030年までに20兆ドル以上に成長すると予測されています。そして、リテール流入はその成長に不可欠な役割を果たすでしょう。デロイトの予測によると、アメリカのプライベートキャピタルへのリテール投資家の寄与は、現在の800億ドルから2030年までに2.4兆ドルに急増する可能性があり、EUでも9240億ユーロから3.3兆ユーロ（39兆ドル）に三倍以上になるとしています。「リテール化、民主化のストーリーは深まると感じています」とGICのアジアプライベートエクイティファンドおよび共同投資の責任者であるアンカール・メトル氏は述べ、資産クラスの一般的な認知がまだ限られていることを指摘していますが、5年、10年後には意味ある拡大が見込まれています。
