ホワイトハウスは、ドナルド・トランプ大統領が4月初旬に輸入品に対して大幅な関税を課した後の数か月間に、いくつかの注目すべき貿易協定に署名しました。しかし、ウォール街の一部の専門家は、米国と主要貿易相手国との関係に関する混乱は依然として続いていると警鐘を鳴らしています。Piper Sandlerの米国政策部門の責任者、アンディ・ラペリエール氏は、今夏のレポートで、「私たちの見解は、投資家のコンセンサスとは矛盾しており、今もそうです。新たに結んだ貿易協定が貿易政策の安定をもたらすという見解が広がっていますが、経済活動者は新しい現実に適応できると考えられています」と述べています。しかし、彼の firmの見解では、「貿易の安定は見込めません。」トランプ大統領の「対抗的」関税は8月7日に発効しました。トランプ氏は4月2日に一連の関税を発表し、その初期の規模は株式市場に影響を及ぼしましたが、ホワイトハウスからの緩和策により投資家の懸念は軽減され、株価はその後回復して過去最高値を記録しています。最近、投資家はトランプ氏が彼の貿易計画の中で最も厳しい方針を実施しないだろうとの賭けに出ていますが、これが「TACO貿易」として知られています。この間、4月に発表された関税は大部分が実施されているものの、ベトナムに関しては、Piper Sandlerのデータによれば、トランプ氏が4月2日に脅した水準の半分以下に抑えられています。
トランプ氏の関税は、法律上の多くの課題に直面しており、連邦控訴裁判所の裁判官は、米国大統領が国際緊急経済権限法（IEEPA）に基づいて新たな関税を課す権限を持つとの主張に懐疑的です。トランプ氏はその後、米国の裁判所に対し彼の関税政策を妨げないよう警告しました。このような訴訟と不安定な背景の中で、関税と貿易の未来への不確実性が続いています。「もし裁判所が彼の関税を課す権限を超えていると判断すれば、それらの協定は無効化されるでしょう」とラペリエール氏は報告書に記しています。最高裁判所は、今後10か月以内にトランプ氏のIEEPAの使用に対して否定的に判断する可能性が高いと見られています。国々が交渉を続ける理由の一つは、トランプ氏がIEEPAの主張が覆された場合、別の権限を使う可能性があるとの前提があるからです。例えば、1930年の関税法第338条は、大統領が米国の商業を差別する国からの輸入品に対して最大50%の関税を課すことを認めています。
トランプ氏には、契約が進行している間に法的過程を利用して経過時間を稼ぐという歴史があります。関税は長期的に存続する可能性があると、レイモンド・ジェームズの政策アナリスト、エド・ミルズ氏は述べています。さらに、現時点で合意に至った貿易協定に関する詳細が不足しています。たとえば、トランプ氏はインドネシアやフィリピンとの貿易協定を発表しましたが、その具体的な内容はまだ確認されていません。日本や韓国を含む他国の当局者は、トランプ氏との合意条件について意見を異にしており、これにより合意が未完のままであることが示唆されています。公式な情報では、トランプ氏の主張に対して、各国の公式見解には相違が見られ、「これらの契約はまだ決まっておらず、一部は虚偽の約束の上に組み立てられているため、簡単に崩壊する可能性があります」とラペリエール氏は述べています。さらに、欧州連合のような貿易相手国の中には、長期的に合意を守らない可能性が高いとされています。先月、トランプ氏はEUとの間で15%の関税を米国に持ち込む欧州のほとんどの製品に課すという合意に達したと述べましたが、欧州のリーダーやアナリストはすぐにその合意を「不均衡」と批判しました。
現時点では、米国とカナダ、メキシコ、中国との間には決定的な合意が達成されていません。実際、トランプ氏は先週、中国製品への追加関税の発効をさらに90日間延期しました。中国の習近平国家主席とは、「アジア太平洋経済協力（APEC）サミット」が行われる秋に会談する可能性がありますが、その会談がどのような結果をもたらすかは不透明です。「最終的な合意に達することができる国もあれば、崩壊する国もあります」とミルズ氏は述べています。「貿易相手国が大きければ大きいほど、合意に達する可能性が高くなるでしょう。」いくつかのトランプ氏の関税が発効しているにもかかわらず、株式市場は夏に過去最高の高値を更新し、米国経済が国内外の高関税の脅威に耐えられるとの楽観主義を強調しています。しかし、ラペリエール氏は、ウォール街が関税が経済に与える潜在的な影響を適切に評価していないと懸念しています。現在、JPMorganは、関税が国内総生産に約1%の圧迫をもたらすと予測しています。予測市場は、景気後退リスクを価格から排除しており、週末には5月の約70%から10%に低下しました。これは、マーケットが早い段階において景気後退シナリオを「高すぎたか」、あるいは現在は「低すぎる」と評価していることを示唆しています。「広範な関税リスクはおそらく市場から完全に排除されていますが、彼らに悪影響を及ぼす個々の企業や部門は一般的にパフォーマンスが低下しています」と、彼は8月初めの報告書で述べています。最終的には、最も未知の要素は、トランプ氏の予測不可能な「トランプ要因」であり、これを定量化することはできません。スティファルのワシントン政策戦略家、ブライアン・ガードナー氏は「彼はいつでも心変わりが可能であり、その過程でそれを行ってきた」と語っています。「将来的に心変わりすることを妨げるものは何もないのです。」
