近期我們正在購買25股Danaher，價格約為每股229美元。隨著本週一的交易結束，Jim Cramer的慈善信託將擁有550股DHR，使其權重從3.4%提高至約3.6%。自選舉以來，醫療保健板塊在市場上遭受重大損失。如果SPDR醫療保健板塊基金（通常稱為XLV）在周一繼續下跌，這將是其連續第六個負面交易日。該行業正面臨大量不確定性，此前當選總統特朗普任命了疫苗懷疑論者和肥胖藥物批評者Robert F. Kennedy Jr.擔任衛生與公共服務部的秘書。市場對不確定性最為敏感，這就是為什麼在政策不明朗的情況下，股票可能會遭遇劇烈下跌。然而，不確定性同時也帶來了機會。我們絕對不會輕視風險，但在某種程度上，一支股票會對多種潛在變化定價，這反映出可能過於悲觀的結果。如果實際情況比初步恐慌的情況更好，那麼在這些價格下，嘗試高質量的醫療保健股票可能會發現一些便宜貨。我們在這裡不是大規模購買，因為不確定性的拖累可能會持續一段時間，但其中一些股票的確過度拋售。這就是為什麼我們開始關注在過去幾周遭受挫折的幾隻醫療保健股票。自選舉以來，Danaher的股價從每股250美元跌至230美元，而Eli Lilly的股價則從806美元下降到720美元。
Danaher最近公佈了一個超出市場預期的季度業績，並且在其生物處理業務方面恢復了增長。生物處理是利用細胞組件製造各種產品，包括針對性療法如疫苗。Danaher在疫情期間獲得了大量來自疫苗生產商的業務。部分原因是，由於RFK Jr.的任命，市場對國立衛生研究院（NIH）的資金擔憂不斷。根據Leerink分析師在周一的一份研究報告，Danaher的收入中只有不到1%與NIH資金有關。Danaher面臨的另一風險是製藥公司由於監管變化而減少研發投入。這將是未來需要關注的重點，但我們認為Danaher的股價約為2025年收益預測的27倍，已反映出部分風險。分開來說，如果我們沒有交易限制，會考慮以每股約718美元的價格購買5股Eli Lilly。這5股代表我們在早期9月以約960美元的價格所賣出的一半。
此外，Eli Lilly的股價從903美元跌至846美元，因為其第三季度報告令人失望，這導致該公司未達預期並調低全年的指引。我們對Eli Lilly季度後的溝通感到困擾，但隨後的幾天內，管理層向分析師社群重申了此次錯失純粹是由於庫存去除驅動的，而不是基於基本面或潛在需求。然而，RFK Jr.的可能任命為Eli Lilly和整個藥品行業帶來了新的不確定性。上週我們提到RFK Jr.對肥胖藥的批評，他的兩個主要問題是定價以及認為飲食和食品系統的變化是應對高肥胖率的更好方式。雖然定價在未來可能成為更大的問題，但無可爭辯的是科學和醫療在治療肥胖以及其他相關病症方面的能力。Eli Lilly的近期回調使該公司股價略高於FactSet對2025年經調整每股收益預期的30倍，而如果展望2026年，Eli Lilly的股價預測約為24倍。雖然這些市盈率相對於其他製藥公司而言是溢價的，但考慮到該公司在GLP-1供應能力即將趕上需求的情況下，這仍然是便宜的。另一個需要注意的是，Eli Lilly在本十年的剩餘時間內不面臨任何主要專利到期或IRA定價風險。
