高級微設備公司 (Advanced Micro Devices, AMD) 在週二公佈的第三季財報顯示，由於數據中心和個人電腦市場銷售強勁，業績表現不俗。然而，該公司股價在盤後交易中下跌超過7%，投資者希望其人工智能 (AI) 芯片業務能有更快的增長。我們的觀點是長期投資的角度。根據LSEG的數據，截止到9月28日的三個月內，AMD的收入達68.2億美元，同比增長18%，超出預期的67.1億美元，調整後每股盈利（EPS）同比上升31%，達92美仙，與預期相符。
AMD的業績反應再次顯示出該公司股價的波動性，在近期基於AI的投資者活動後，股價曾出現超過10%的回調，並在10月15日和10月23日進行了兩次買入。從我們的分析來看，AMD的MI300 AI芯片銷售仍持續增長，這是我們對AMD的主要看法，因此我們認為這次公佈後的回調是一個購買機會。我們重申對該股的「買入」評級及每股200美元的目標價。
MI300是AMD用於數據中心運行和訓練AI應用的重要處理器。根據AMD首席執行官蘇姿芳 (Lisa Su) 的預期，AI芯片的總可尋址市場將在2028年前每年增長超過60%，達到5000億美元。雖然我們相信Nvidia將繼續在市場中保持領先地位，但AMD也應能夠佔據穩固的市場份額。由於這些AI芯片對AMD的增長至關重要，管理層於週二晚間上調年初的銷售預測，預計將超過50億美元，這比七月底的指引提高了5億美元，遠超年初預期的20億美元。
蘇表示，整個供應鏈的產能改善對這一積極的調整也起到了促進作用。另一個因素是，AMD的芯片在客戶那裡達到了某些性能里程碑。儘管MI300的指導是盈利電話會議的關鍵部分，但投資者普遍期待這則更新，因此股價在披露後未能收窄大幅盤後損失。
不過，我們對AI的預測並未動搖。我們相信蘇在本月早些時候舉行的AI活動上提出的AI路線圖將在2025年及以後帶來顯著的銷售增長。根據其數據中心重要部門的季度報告，AMD的數據中心業務收入為35.5億美元，超出預期，並同比增長超過一倍。這一增長主要歸功於對雲端客戶、原始設備製造商及AI公司的AI芯片出貨量的強勁增長。以微軟 (Microsoft) 和Meta平台為例，這兩家公司的合作關係在會議期間得到了強調。
展望2025年，蘇對PC市場的增長前景表示樂觀。她指預計隨著數以億計的Windows 10 PC開始面對技術支持中斷，這將為市場帶來一定的動力。在消費電子主題下的另一個亮點是AMD的客戶部門，其收入為18.8億美元，同比增長29%。該公司將業績增長歸因於對Zen 5 Ryzen處理器的強勁需求。
總而言之，AMD的股價或許因缺乏新客戶公告而受挫，但我們認為這只是時間問題，市場未來會迎來更多的雲端客戶。隨著ZT Systems的工程團隊的收購，有助於AMD建設其AI基礎設施。隨著將於第四季預計收入在75億美元上下，分析員預計AMD的第四季調整毛利率略有改善，收攏至54%。根據我們的計算和市場的需求，AMD的增長潛力依然存在，值得長期觀察。
