Nvidia 股價於週三晚間略有下滑，儘管公司又一次交出了超越市場預期的業績。簡單來說，這家人工智慧晶片的領導者再次受到了高預期的影響。不過，這對我們來說並非擔憂，因為 Nvidia 的基本面及長期展望依然非常健康。
根據數據供應商 LSEG 的預估，Nvidia 的收入同比增長達 94%，達到創紀錄的 350.8 億美元，輕鬆超過市場預期的 331.6 億美元。調整後每股收益更是超過兩倍，達到 81 美分，超出市場共識的 75 美分。當前季度的收入與毛利預測同樣高於預期，但顯然不及部分高度樂觀的投資者所渴望的。雖然股價在盤後交易中下跌接近 2%，至約 143 美元，但從九月初的近期低點起，Nvidia 股票已上漲近 42%。這標誌著對其八月底財報的過度拋售已經結束。
Nvidia 週三報告了一個出色的季度，儘管本季度的指引稍微不及一些投資者的期望，這影響了股價。難以抱怨這次超越和提升的業績，僅因為超越的幅度未及部分人的渴望而已。Nvidia 的盈利電話會議表明，我們正處於人工智慧革命的早期階段，這將持續推動需求，幫助 Nvidia 的市場特優晶片持續走高，直至 2025 年及以後。
我們重申對Nvidia 的「買入」評級，並將其股價目標上調至每股 165 美元，高於之前的 150 美元。Nvidia 的下一代人工智慧晶片 Blackwell 正在「全力生產」，首席財務官 Colette Kress 表示，並將於 2026 財年逐步推出。客戶對這些晶片需求強烈。Kress 在書面評論中表示：「我們將在 2025 財年的第四季度及以後發送 Hopper 和 Blackwell 系統。」不過，這兩套系統目前都受到供應限制，而對 Blackwell 的需求預計將在 2026 財年內幾個季度內超出供應.
部分投資者可能會對供應緊張感到失望，因為這意味著至少在明年中期前，將會損失潛在的收入。但我們並不焦慮。這幾乎肯定只是銷售延遲的動態，而不是損失的情況。因此，受到這些限制驅動的 Nvidia 股票的任何實質性回調都是可買入的，這正是長期投資者的優勢。
最終，Blackwell 的訂單將會得到滿足，鑑於公司每年更新產品線的努力，當供應趕上需求時，我們將會聽到下一代晶片的相關信息。CEO Huang 對於近期媒體報導提到 Blackwell 晶片過熱的問題表示不以為然。他的回答讓人覺得他並未察覺到這個問題。他強調了 Blackwell 的先進性，無論是在複雜的製造過程中，還是在實際安裝至資料中心的過程中.
Nvidia 的高性能顯示處理單元 (GPU) 是推動人工智慧革命的核心驅動，為全球迅速建立的加速資料中心提供支持。但這不僅僅是一個硬體故事。透過 Nvidia AI Enterprise 服務，Nvidia 正在著手構建一個潛在的龐大軟體業務。Huang 也駁斥了投資社群中的另一個擔憂：儘管增加了計算能力，但 AI 模型的質量改善並不如預期。Huang 表示，分析特定 AI 模型時，實際上有三個階段能夠因為更強大晶片的增加而進步：1）初始的「預訓練」階段 2）精細調整階段 3）實際應用階段。
他主張隨著 Blackwell 的數量增加，客戶能夠利用它的表現優勢，相比 Hopper，每個階段的模型質量將會明顯改善。他指出，目前所謂的基礎模型正在使用約 100,000 顆 Hopper 晶片，而在這一代開始後，我們將看到模型運行在 100,000 顆 Blackwell 晶片上，並且規模效應仍然存在。Huang 的觀點是，超過 100,000 顆 Blackwell 晶片的使用將會產生更具能力的模型。
對 Nvidia 的股東而言，這意味著客戶幾乎被迫必須購買更多的晶片，否則將失去對競爭對手的優勢。Huang 也緩解了對 Hopper 轉向 Blackwell 過渡期的「消化階段」的擔憂。這是當客戶暫時減少訂單，從而實現利潤並生成他們對現有計算基礎設施的回報。這是一個合理的問題，因為 Nvidia 的股票歷來在其客戶，例如雲計算供應商，發出這個詞時通常會受到很大影響。Huang 認為，「在我們現代化 1 萬億美元的資料中心之前，消化階段不會發生」，同時補充道：「如果你看看世界的資料中心，大多數都是為了我們手動編寫應用程式的時代所建立，現在卻在運行 CPU。」
Huang 所提到的現代化，是針對以 GPU 為重點的資料中心，面對人工智慧生成軟體的未來發展。Nvidia 還持續在主權 AI 上見證動力，此趨勢幫助其客戶群不斷擴展，遠遠超出美國科技巨頭如 Microsoft、Meta Platforms 和 Amazon。總結來看，面對供應限制、規模效應仍然存在、老化資料中心及擴展的客戶群體，以月度指導為依據賣出 Nvidia 股票的做法並不理智。投資者應該在長期內持有股票，而不是試圖來回操作。展望未來，Nvidia 的第四季度展望相較於共識分析師預估顯得十分良好，預計收入將達到 375 億美元，略高於市場預期的 371 億美元，這等於是接近 70% 的同比增長。
