UniCredit的首席執行官Andrea Orcel面臨兩個收購提議，分析師認為他仍有提升對意大利Banco BPM的出價的空間，儘管政治動盪阻礙了與德國Commerzbank的交易。
Orcel曾是2007年荷蘭ABN Amro爭議性收購案的關鍵設計者，近期他對跨境整合的雄心再次顯現，於九月意外地增持Commerzbank的股份。之前，Commerzbank一直被視為德國最大貸款機構德意志銀行的潛在合併夥伴。
在德國政府的抵制下，以及總理奧拉夫·朔爾茨執政聯盟的動盪，UniCredit隨後將目光轉向了Banco BPM，並提出了一筆約100億歐元（105億美元）的收購報價，但Banco BPM指此報價的條件“不尋常”，未能充分體現其盈利能力和增長潛力。
沿途，Orcel遭到意大利政府的批評，經濟部長吉安卡洛·喬爾傑提到“同時在兩個戰線作戰，最安全的方式就是失敗”。分析師指出，UniCredit仍然可以改善其國內的收購出價，其CET1比率在今年前三季度高於16%。
根據Morningstar的資深股票分析師Johann Scholtz的說法，這筆收購的調整空間有限，如果增加超過10%，可能會稀釋股東收益。
UniCredit的初始提案為全股票交易，並報價每股僅6.657歐元。Scholtz和Federated Hermes的資深信貸分析師Filippo Alloatti均表示，UniCredit可考慮增加現金成分來改善提議。
Alloatti還提到，這是Orcel第二次嘗試收購BPM，表示如果未能達成交易，可能將不再有第三次嘗試。他將Banco BPM視為“歷史性的目標”，再度引發媒體關注UniCredit早在2022年已尋求本土合併的消息。
意大利市場早在上個月就為併購活動鋪路，因為Banco BPM收購了Monte dei Paschi5%的股份，這家全球最古老的銀行曾是UniCredit的收購目標，但談判在2021年破裂。關鍵的是，Scholtz指出，UniCredit的報價使得Banco BPM處於困境，觸發了一項靜默規則，阻礙其在未經股東批准的情況下採取可能阻礙收購的行動。
針對現階段的貨幣政策放鬆，UniCredit的整合行動可被視為最佳防禦策略。經過多年重組和風險降低後，UniCredit於十月份獲得Fitch Ratings的BBB+長期債務評級，高於意大利國債的評級。
然而，根據Scope Ratings的分析師Alessandro Boratti，該銀行現在面臨的貨幣政策鬆動環境，因其在資產管理和保險業務的相對有限存在，對利率變動更為敏感。兩項收購提議在一定程度上對冲了這種風險。UniCredit在德國的Commerzbank聯合將有助於提升資本市場、顧問、支付及貿易融資的協同效應。
在意大利市場，Banco BPM在資產管理方面的互補優勢使其成為UniCredit的主要目標。Alloatti認為，吸納本土同行也是UniCredit在本土市場中獲得領先地位的為數不多的選擇之一。近年來，意大利最大的銀行Intesa Sanpaolo擁有的資產總額使得市場競爭愈發激烈。
根據KBW分析師Hugo Cruz的評論，接觸Banco BPM也具備向德國股東表明UniCredit有其他併購選項的附加價值，但他強調，國內收購提議主要反映出意大利銀行體系整合過程的加速，由Banco BPM收購Monte dei Paschi的舉措所引發。Orcel可能需要在雄心勃勃的國外擴展與專注於本土之間做出選擇。
最終，KBW的Cruz認為，這位意大利貸款機構，近期已實現連續第十五個季度的增長，並在今年的股價上升了約61%，完全有機會選擇孤軍奮戰。他指出，Orcel已表示，任何收購都必須添加價值，若無收購，該行將繼續以現有的戰略為主，並計畫到2027年結束時釋放超額資本供股東使用。
我們期盼該行能夠保有明智的決策，若無法為股東帶來回報，應果斷放棄這兩項交易。
