最近、OpenAIとの長期契約の実現可能性について懐疑的な見方が広がっています。OpenAIはまだ利益を報告していない企業であるためです。一方、Oracleの最新の業績は市場からの信頼を集め、AI需要の長期的な持続性に対する期待が高まりました。Oracleの株価は水曜日に36%上昇し、1992年以来の最高の一日を記録しました。しかし、顧客の集中と高いレバレッジにより、成長予測には疑問が寄せられています。Oracleは、4550億ドルの未履行義務（RPO）が残っており、これは前年から359%の増加です。この金額の大部分は、ただ一人の顧客であるOpenAIに関連しています。言い換えれば、市場はOpenAIがその約束を果たす能力に賭けているのです。
ウォールストリートジャーナルの報告によれば、OpenAIは2027年からOracleから3000億ドルのコンピューティングパワーを購入する契約を結んだとのことです。OpenAIはすでに他のAIおよびネオクラウドプロジェクトに1000億ドル以上をコミットしており、年間の繰り返し収益は約120億ドルです。D.A. Davidsonのマネージングディレクター、ギル・ルリア氏は、OpenAIがこのレベルの支出を「正当化するためには3000億ドル以上の収益が必要」と述べています。ルリア氏はOracleの四半期報告後も慎重な評価を続ける数少ないアナリストの一人です。
ルリア氏は、「Oracleの未履行義務の発表に対する我々の期待は、ほぼ完全にOpenAIからのものであるとの報告によって著しく減少した」と言及しました。彼はまた、OpenAIの非営利ステータスが3月に調達した400億ドルの資金の取り込みを制限していると指摘していますが、マイクロソフトの出資により来年にはこの問題が解決されると期待しています。ルリア氏の300ドルの目標株価は、Oracle株が今年75%上昇したものの、金曜日の終値からは3%未満の上昇が予想されることを示唆しています。
投資家が今週25%以上の上昇を受けて利益を確定する中、金曜日には株価が5%下落しました。JPモルガンのアナリスト、マーク・マーフィー氏もOracleを中立評価し、今週の株価上昇後のリスクとリターンはバランスが取れていると述べました。彼は年末の目標株価を270ドルに60ドル引き上げましたが、これにより株価はさらに7%以上下落する可能性があることを暗示しています。
マーフィー氏は、Oracleの総収入の70%以上が定期的であることを評価し、ソフトウェア業界における「相対的安全地帯」として、より広い市場の価値回帰からの恩恵を期待しています。しかし、Oracleの契約の不透明な内容がアナリストの最優先事項であることも忘れてはなりません。マーフィー氏は、「OracleはOpenAI以外にもビジネスをやっており、少なくとも他の2契約で『数十億ドル』の価値があるが、それが4550億ドルのRPO残高の中でどれほどなのか、我々にはまだ明らかになっていない」と述べています。
Oracleの株価上昇により、S&P 500で10位に躍進しましたが、現金保有額は他の企業とは異なる数字を示しています。Oracleは5月31日までの四半期で112億ドルの現金および短期投資を保有しており、「マグニフィセントセブン」の仲間と比較すると顕著に少ないです。たとえば、マイクロソフトおよびグーグルの親会社であるアルファベットは、それぞれ約950億ドルの現金を持っています。とはいえ、Oracleは2025会計年度のフリーキャッシュフローが58億ドルに達したと報告しており、これは前年の3億9400万ドルから大幅に増加しています。
AIバブルの談話も盛り上がりを見せています。ニューヨーク大学の教授でジオメトリック・インテリジェンスの創設者であるゲイリー・マーカス氏は、今週のOracleの株価動向がAIバブルのピークを示す兆しである可能性があると指摘しています。OpenAIは多くの人が考えるほど脆弱であると彼は述べ、Chat GPT-5のリリースの期待外れな反応や技術的優位性の欠如を挙げています。
