マンハッタンの食料品店で販売されている卵の様子が、2025年2月25日にニューヨーク市で撮影されました。
現在、連邦準備制度（Federal Reserve）が注視している不穏な兆候が再び債券市場に現れています。10年物米国債の利回りが3ヶ月物国債の利回りを下回る「逆転利回り曲線」が発生しました。この状態は、過去数十年にわたり12ヶ月から18ヶ月後の景気後退を予測する非常に信頼性の高い指標と見なされています。
ニューヨーク連邦準備銀行はこの指標を重視し、月次で景気後退の確率を更新しています。1月末には、10年物利回りが3ヶ月物利回りより約0.31ポイント高かった際の景気後退確率は23%でしたが、2月にはこの関係が劇的に変化していると考えられています。
RSMの首席エコノミストであるジョセフ・ブルスエラスは、投資家がリスク回避の姿勢を取っている中、景気の減速を懸念する動きが見られると述べています。「これは、ビジネスサイクルの後半に見られる成長への不安に関連しており、まだ騒音なのか、経済活動の顕著な減速の信号なのかは不明です。」
市場は通常、10年物と2年物国債の利回り差に注目していますが、連邦準備制度は金利政策に敏感であるため、3ヶ月物に対して測定することを好みます。しかし、10年物と2年物の利回り差も最近急激に平坦化しています。
逆転利回り曲線は、強い予測能力を持つものの完璧ではありません。前回の逆転は2022年10月に発生しましたが、その後2年半にわたり景気後退は起きていません。
現在、大統領ドナルド・トランプ（Donald Trump）政権のもとでの成長期待が薄れつつあることに投資家は懸念を示しています。2024年11月5日の大統領選挙後、10年物利回りは急騰し、その後トランプが高い支持率を得た9月以降の上昇に拍車がかかりました。しかし、1月20日の就任式以降、利回りは約32ベーシスポイント（0.32ポイント）下落しました。
PGIM Fixed Incomeの首席アメリカ経済学者トム・ポーセルリは、「我々はさまざまな経済的な障害を乗り越えなければならない」と述べ、特に関税に関する不確実性が市場を揺るがしていると指摘しています。これにより、成長が期待される中でのインフレ懸念が高まっています。最近のミシガン大学の調査では、回答者の次の5年間のインフレ予想が1995年以来の高水準に達しました。また、カンファレンスボードは、展望期待指数が景気後退に一致する水準まで落ち込んだと報告しています。
それでも、消費者や労働市場の指標を含む「ハードデータ」はまだポジティブな状態を維持しています。ポーセルリは「我々は景気後退を予想していない」とし、ただし来年の経済活動が鈍化すると見込んでいます。
市場はFEDによる金利引き下げを織り込む動きにあり、特に半ポイントの金利引き下げが期待されています。FWDBONDSのチーフエコノミストのクリス・ラプキーは、「債券市場は景気後退の気配を感じている」と述べていますが、労働市場がまだそのサインを示していないことに注意が必要です。逆転利回り曲線は「トランプ政権の初期に予想されていたほど経済が強くないという認識の表れ」とラプキーは語っています。
