今月初に実施された注目すべき債券取引は、Vantage Data Centers に数億ユーロを提供しただけでなく、欧州の投資家のために新たな資産クラスを創出し、類似の企業が追随するための青写真を描きました。デンバーに本拠を置く Vantage は、ドイツのデータセンター資産を担保にした欧州初のユーロ建て債券取引を通じて、720百万ユーロ（820百万ドル）を調達し、さらに8000万ユーロを追加で調達できるオプションも付随しました。これは、昨年のイギリスでの6億ポンド（840百万ドル）の類似取引に続くもので、いずれもバークレイズの投資銀行家によって設計されました。これらの取引は、企業の成長資金を調達するだけでなく、欧州の投資家が初めてクラウドコンピューティングと人工知能の成長に直接アクセスできるようにしました。
資産担保証券化（ABS）において、企業は担保として基礎資産から期待される収入プールに対して債券を発行することで資金を調達します。データセンターにおいて「資産」とは大規模な施設、冷却システム、電力網などの物理インフラや、テナントとの長期リース契約を含みます。Vantage の場合、テナントには「ハイパースケーラー」として知られる大手クラウドプロバイダーが含まれています。データセンターが通常生み出す安定したキャッシュフローは、債券投資家にとって非常に魅力的であり、Vantage Data Centers のような運営者が高金利の建設ローンを返済するために、より安価で固定金利の資金調達を確保することを可能にします。このモデルは、Vantage の成長戦略の中心となっています。
Vantage の最高財務責任者（CFO）であるシャリフ・メトワリは「ABS市場は、資金調達の観点からこの資産クラスの北極星です」と述べ、北米での成功を欧州でも再現し、他の地域でも同様の成果を目指す意向を示しました。現在の拡大の規模とペースを考えると、従来の銀行融資には制約があるかもしれません。2022年には、不動産専門家であるCBREが全球データセンター市場を1950億ドルと評価しています。マッキンゼーのコンサルタントは、2030年までに年平均約20%の成長を見込んでいると報告しています。これらの予測に対するタイムラインは、Oracle、OpenAI、日本のソフトバンクの共同事業による5000億ドルの投資が発表されたことにより加速しています。
今回の取引は、Vantageがイギリスポンドとユーロ建てで資金調達を行うことによって、借入コストを削減するだけでなく、機関投資家にこの急成長する分野へのエクスポージャーを提供する新たな資産クラスを効果的に創出したという点でも注目されます。バークレイズ・インベストメント・バンクのストラクチャリングチームを率いるマイケル・ナーティーは、「私たちが欧州市場における先駆者になるためには、データセンターの利点に精通している企業が必要であり、米国からの公開ABS発行を導入することが求められます」と語りました。
Vantageは、これまでの長い間アメリカで数十億ドルを調達してきたものの、欧州進出は容易ではありませんでした。歴史的に比較できる取引がなかったため、Vantage及びその投資銀行（ドイツ取引に関与したドイツ銀行を含む）は、相当な投資家教育を行う必要がありました。最初のイギリス取引は2024年6月に完了し、実行には9ヶ月以上かかりました。
ドイツの取引時点では、投資家が基本的な教育的な質問ではなく、より重要な質問をするようになり、資産クラスへの理解が深まっていることを示すことができました。また、格付け機関からの懸念も解消する必要がありました。Vantageを代表する法律事務所Clifford Chanceのパートナー、エマ・マテバラヴは、通常の欧州不動産債券取引とは異なり、VantageのABS構造では債券発行主体自体がデータセンターの資産を保有する必要があると説明しました。これには、既存の事業内で資産をリングフェンス（隔離）するための詳細な法的作業が必要でした。
投資家の視点から見ると、ABS構造において最も重要なのはテナントの信用力です。債券のクーポン支払いはテナントに依存しているため、最新のドイツの取引では、すべてフルリースされた4ヵ所のデータセンターが3つのハイパースケール企業に貸し出されており、いずれもAA-以上の格付けが付与されています。特に一つはAAAの評価を得ています。この2つの最近の欧州の取引は、米国の過去の取引からのアイデアも取り入れています。今回の取引は、Hogan Lovellsがアドバイザーを務める中、Vantageがそのグローバルな拡張を見据えて設計されました。現在、Vantageはこの同様の資産流動化モデルを他の市場にも適用する意欲を持っており、地元通貨での債務発行の可能性が高いと考えています。今後の取引においては、米国市場で見られるように、複数の法域のデータセンターを担保に含めるためのさらなる柔軟性が期待されています。
