แรงกดดันต่อค่าเงินเยนยังคงต่อเนื่อง ดอลลาร์สหรัฐต่อเยนล่าสุดหลุดระดับ 162 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1986 ขณะเดียวกันตลาดเริ่มหันมาจับตาช่วงแนวรับถัดไปที่ 163–165 หากช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นไม่หดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ เยนมีโอกาสถูกกดดันให้ทดสอบระดับ 165 ในระยะสั้น
Masahiko Loo นักกลยุทธ์ด้านตราสารหนี้อาวุโสจาก State Street Global Advisors ระบุว่า การทะลุ 162 สะท้อนว่ากำลังขาขึ้นของดอลลาร์ยังขับเคลื่อนจากโมเมนตัมเป็นหลัก โดยระดับทางเทคนิคและเชิงจิตวิทยาที่ตลาดให้ความสำคัญในขั้นต่อไปคือช่วง 163–165 เมื่อราคาผันผวนเข้าใกล้โซนดังกล่าว การจัดพอร์ตและการวางเดิมพันของนักลงทุนจะระมัดระวังมากขึ้น พร้อมประเมินว่ารัฐบาลญี่ปุ่นจะกลับมาแทรกแซงหรือไม่ รวมถึงข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่อาจส่งผลต่อตัวเลขดอลลาร์
เขาเห็นว่าขณะนี้รัฐบาลญี่ปุ่นอาจยังไม่รีบออกมาตรการทันที แต่เลือกสังเกตว่าความแข็งแกร่งของดอลลาร์ได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐานหรือไม่ อย่างไรก็ตาม หากอัตราแลกเปลี่ยนเข้าใกล้ 163–165 ความเป็นไปได้ที่การแทรกแซงจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญก็ชัดเจนมากขึ้น และไม่排除ความเป็นไปได้ที่จะมีการประสานงานกับสหรัฐ หากเยนอ่อนต่อเนื่องและความผันผวนเพิ่มขึ้น ความคาดหวังต่อการปรับนโยบายการเงินของธนาคารแห่งญี่ปุ่น (BOJ) อาจถูกเลื่อนขึ้นจากที่คาดว่าจะขึ้นอีกครั้งปลายปี เป็นเร็วสุดในเดือนตุลาคม
ผู้จัดการกองทุนร่วมกลยุทธ์ตราสารหนี้สิทธิประโยชน์หลากหลายจาก T. Rowe Price เห็นว่า ผลของการแทรกแซงโดยฝ่ายเดียวของญี่ปุ่นมีจำกัด หากดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่งโดยรวม แม้ญี่ปุ่นจะกลับเข้าตลาดอีกครั้งก็อาจไม่เพียงพอที่จะพลิกแนวโน้มได้จากประสบการณ์ก่อนหน้า การที่ธนาคารกลางสหรัฐหรือธนาคารกลางรายใหญ่อื่นร่วมมือกันมักมีโอกาสสูงกว่าสำหรับการกลับตัวของเยน
นอกจากนี้ หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐลดลงและตลาดลดคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายต่อของเฟด จะช่วยบรรเทาสถานการณ์ให้เยนดีขึ้น แต่หากเศรษฐกิจสหรัฐเร่งตัวขึ้นในช่วงหลังของปีนี้ แรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยสหรัฐก็อาจเพิ่มขึ้น และทำให้แนวโน้มของเยนยังคงเปราะบาง เขาเห็นว่า BOJ ต้องการมากกว่าการยกระดับอัตราดอกเบี้ยสุดท้าย แต่ต้องเร่งจังหวะการปรับขึ้นดอกเบี้ย ตลาดคาดว่าการขึ้นครั้งต่อไปอาจอยู่ในช่วงพฤศจิกายน–ธันวาคม แต่ไม่สามารถตัดความเป็นไปได้หากเกิดขึ้นเร็วสุดในเดือนตุลาคมได้
ทางด้าน Mizuho Bank ระบุว่า หลังจากเยนอ่อนแตะจุดต่ำสุดในรอบเกือบ 40 ปี ตลาดเริ่มตั้งคำถามกับวิธีการเดิมที่ใช้ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นมาประเมินค่าเงิน ในอดีตตลาดเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นที่สูงขึ้นจะช่วยหนุนเยน แต่ช่วงหลังแม้ผลตอบแทนจะปรับขึ้น เยนยังอ่อนอยู่ แสดงให้เห็นว่ารูปแบบการตั้งราคาของตลาดเปลี่ยนไป ทั้งนี้ นักลงทุนมองว่าแนวสนใจได้ขยับขึ้นมาที่ 163 และอาจสูงกว่านั้น โดยความอดทนของกระทรวงการคลังญี่ปุ่นต่อการอ่อนค่าของเยนอาจมากกว่าช่วงที่มีการแทรกแซงในปี 2024
ทีมกลยุทธ์ฟอเร็กซ์ของ HSBC ชี้ว่า เกณฑ์การแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นอาจเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่จะยังคงป้องกันไม่ให้ค่าเงินร่วงอย่างรวดเร็วและไร้ระเบียบ ธนาคารคาดว่าทางการญี่ปุ่นอาจรอจนตำแหน่งชอร์ตเก็งกำไรบนเยนสะสมมากขึ้น พร้อมกับมีสัญญาณเปลี่ยนแปลงจากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐเพื่อให้การแทรกแซงมีประสิทธิผลยั่งยืนยิ่งขึ้น HSBC คาดการณ์ล่าสุดว่าดอลลาร์/เยนอาจขึ้นไปถึง 162 ภายในสิ้นปี 2026 และเพิ่มเป็น 164 กลางปี 2027 ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ก่อนหน้า
Christy Tan นักกลยุทธ์การลงทุนจาก Franklin Templeton Research Institute ระบุว่า หัวใจที่ตลาดกำลังจับตาคือความต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่น แม้ BOJ จะยกอัตราดอกเบี้ยขึ้นสู่ระดับ 1% ซึ่งเป็นก้าวสำคัญสำหรับญี่ปุ่น แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้ตลาดเชื่อว่าช่องว่างอัตราดอกเบี้ยจะหดตัวอย่างรวดเร็ว เธอเห็นว่าญี่ปุ่นต้องส่งสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนและสอดคล้อง เพื่อโน้มน้าวให้นักลงทุนเชื่อว่าการทำให้การเงินกลับสู่ภาวะปกติจะมีความต่อเนื่อง และเศรษฐกิจจะไม่พึ่งพาดอกเบี้ยต่ำและเงินเยนอ่อนในระยะยาว มิฉะนั้น การกู้เป็นเยนไปถือสินทรัพย์ดอลลาร์เพื่อเก็งกำไรก็ยังคงมีเสน่ห์
นอกเหนือจากมุมมองของสถาบันการเงิน กระแสการพูดคุยในตลาดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่เยนอ่อนแตะ 165 ก็ทวีความร้อนแรงขึ้นด้วย อดีตกรรมการ BOJ 白井早由里 ให้สัมภาษณ์สื่อว่าหากเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ ดอลลาร์/เยนอาจพุ่งขึ้นแตะ 165 โดยทั่วไปตลาดมองว่า 165 ไม่ใช่เพียงระดับราคา แต่เป็นระดับเชิงจิตวิทยาสำคัญ ซึ่งหากถูกทำลายจะหมายถึงเยนกลับไปเทียบระดับราคาที่เห็นในปลายทศวรรษ 1980
รัฐบาลญี่ปุ่นได้เพิ่มความเข้มข้นของการแทรกแซงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา กระทรวงการคลังญี่ปุ่นเปิดเผยว่าในช่วงวันที่ 28 เมษายน ถึง 27 พฤษภาคม ทางการใช้เงินประมาณ 11.7 ล้านล้านเยนในการเข้าตลาดซื้อเยนและขายดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติการแทรกแซงรายเดือนไม่เคยมีมาก่อนและสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ แต่ตลาดโดยทั่วไปเห็นว่าการแทรกแซงขนาดใหญ่ช่วยชะลอการอ่อนค่าของเยนได้เพียงชั่วคราว ไม่สามารถเปลี่ยนแนวโน้มโดยรวมได้ เมื่อดอลลาร์/เยนกลับขึ้นเหนือ 161 และ 162 ตลาดก็เริ่มตั้งคำถามต่อความยั่งยืนของมาตรการดังกล่าว
นักวิเคราะห์มองว่า ปัจจัยพื้นฐานที่ทำให้เยนอ่อนยังคงเป็นช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่น หลังจาก BOJ ยุติการใช้นโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบและปรับขึ้นหลายครั้ง ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ 1% แต่ยังคงมีส่วนต่างอย่างชัดเจนกับสหรัฐ ในสภาพที่ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยยังกว้าง การกู้เป็นเยนไปลงทุนทรัพย์สินดอลลาร์ย่อมยังน่าสนใจ และเงินทุนมีแนวโน้มไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์ ทำให้เยนถูกกดดันต่อเนื่อง
อีกด้านหนึ่ง BOJ ต้องเผชิญกับความขัดแย้งระหว่างการพยายามรักษาเสถียรภาพค่าเงินและการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ หากการปรับขึ้นดอกเบี้ยเป็นไปอย่างช้า ตลาดอาจยังคงขายเยน แต่หากขึ้นเร็วเกินไปอาจเพิ่มต้นทุนการเงินแก่ภาคธุรกิจและกดดันการเติบโตโดยรวม ทิศทางนโยบายของญี่ปุ่นในอีกหลายเดือนข้างหน้าจึงขึ้นกับแนวโน้มเงินเฟ้อ ผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจ และความแข็งแกร่งของดอลลาร์ ขณะเดียวกันท่าทีของเฟดต่ออัตราดอกเบี้ยก็จะเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่กำหนดทิศทางของเยน
ตลาดโดยรวมมองว่าโซน 163–165 คือช่วงที่ต้องจับตา หากดอลลาร์ยังแข็งแกร่งและญี่ปุ่นไม่สามารถหดช่องว่างอัตราดอกเบี้ยผ่านการขึ้นดอกเบี้ยหรือการส่งสัญญาณนโยบายที่ชัดเจน เยนอาจท้าทายระดับ 165 ต่อไป แต่หากคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐลดลง BOJ ขยับขึ้นเร็วกว่าคาด หรือมีการประสานการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางหลัก เยนจึงมีโอกาสฟื้นตัวและหลุดจากภาวะอ่อนค่าที่เป็นอยู่ในช่วงหลัง