美元兑日元疲弱持续，近日已跌破162关口，市场开始将目光转向163至165区间及可能的干预行动。
多家国际金融机构指出，即使日本政府近月多次入市干预，日本央行亦已将政策利率上调至1%，但若美日利差未明显收窄，美元兑日元短期仍有进一步走弱的风险。
市场技术位与心理关口：美元兑日元关注163至165
State Street Global Advisors固定收益资深策略师Masahiko Loo表示，美元兑日元突破162，反映当前为动能主导的升势，市场下一重要技术及心理关口已移至163至165水平。
他认为，随着汇价逼近该区间，市场部署将更为谨慎，投资者会评估日本政府是否再次干预，以及美国经济数据对美元的影响。
干预效果与央行政策的博弈
T. Rowe Price多元收益债券策略联席基金经理鍾曉陽指出，日本单方面干预的效果有限，若美元整体维持强势，即使再次入市亦可能难以扭转趋势。
他补充称，若美国短年期国债收益率回落，市场对美联储进一步收紧的预期降低，将有助改善日元表现；反之若美国经济加速，利率仍面临上行压力，日元仍将承压。
鍾曉陽认为，日本央行现在需要的不只是提高终端利率，而是加快加息步伐，市场普遍预计下一次加息可能落在11至12月，但最快10月也有可能。
市场定价模式变化与容忍度评估
瑞穗银行（Mizuho Bank）表示，日元跌至近40年低位后，市场开始重新检视以美日利差判断汇率的方法，过去收益率上升有助支持日元的假设现已出现偏离。
该行策略师认为，163甚至更高水平逐渐成为新的观察目标，日本财务省对日元贬值的容忍度，或较2024年干预期间有所提高。
银行与投行的中期预测
汇丰（HSBC）外汇策略团队指出，日本当局干预门槛可能已略为提高，但仍会防止汇价出现急速无序下跌。该行预测美元兑日元到2026年底或升至162，到2027年中进一步升至164。
Franklin Templeton研究所投資策略師Christy Tan认为，市场关注的核心仍是美日利差，尽管日本已将利率升至1%，但这一步骤尚不足以令市场相信利差会快速收窄。
日本財務省公布，4月28日至5月27日期間，當局累計動用約11.7万亿日元入市買入日元、沽出美元，刷新單月外匯干預紀錄。按估算，該規模約合人民幣5,670億元（原額11.7万亿日元），顯示政府近期已加大干預力度。
市場普遍認為，大規模干預可能只能短暫減緩日元跌勢，未必改變整體趨勢。隨着美元兌日元重新升穿161及162水平，市場再次質疑干預的持續效果。
美日利差才是根本驅動力
分析指出，美日利差仍是日元疲弱的根本原因。日本自退出負利率後多次加息，政策利率升至1%，但與美國利率相比仍存在明顯差距。
在息差未顯著收窄的情況下，借入低息日元投資美元資產的套息交易仍具吸引力，資金傾向流向美元資產，令美元兑日元繼續承壓。
市場也注意到，持續大規模干預會增加外匯儲備運用壓力，單靠干預難以逆轉匯率方向，最終仍需依靠央行推進貨幣政策正常化及美日利差逐步收窄。
展望與關鍵觀察點
日本央行面臨穩定匯率與支持經濟的兩難，若加息步伐過慢，市場可能繼續沽售日元；若過快，則可能增加企業融資成本與抑制經濟增長。
目前市場普遍將163至165視為下一重要觀察區間。若美元持續強勢，而日本無法透過加息或政策訊號縮窄美日利差，日元仍有機會挑戰165水平；反之，若美國利率預期回落或日銀提早加息，日元則有望逐步走強。