最近の投資動向において、プライベート市場へのアクセスを求める動きが高まっている中、Morningstarはこのトレンドを反映するための新しいベンチマークを発表しました。
Morningstar PitchBook US Modern Market 100 Index（モダンマーケット100）は、米国市場における公募およびプライベートエクイティを同時に追跡する初のインデックスであり、同社が水曜日に発表した通り、米国の最大手企業100社を対象としています。具体的には、90社の上場企業と10社のベンチャーキャピタル支援企業に分類されており、これらの企業は現代の資産ユニバースを代表しています。
Morningstarでは、この90/10の比率が、プライベート市場での機会が拡大している現状を反映しているとしています。特に、OpenAIやStripeのような企業は、より長くプライベートな状態を維持することができるとアナリストは述べています。
Morningstarのイノベーション部門責任者であるSanjay Arya氏は、「企業は多くの資金を調達できるため、上場する必要性を感じていない」と語り、このことが非常にダイナミックな企業を見逃す原因になっていると警告しています。
米国の公募株式市場は約60兆ドルの価値を持つ一方で、プライベートエクイティ市場の価値は約8兆ドルと圧倒的に大きな差があります。しかし、プライベート企業は、経済が向かう方向を示す重要な指標になる可能性があります。このように、インデックスは市場のセンチメントや経済の方向性を示す指標としての役割を果たしますが、プライベート市場の大部分を無視しては完全な分析にはならないと指摘しています。
さらなるトレンドの進展も期待されています。先月、ドナルド・トランプ大統領が401(k)に代替資産を追加するための大統領令に署名したことで、オルタナティブ資産の管理者たちにとって大きな勝利となりました。
プライベート資産へのアクセスは数年にわたり増加しており、Morningstarによると、2021年以降、政府系投資ファンド、プライベートエクイティ買収企業、ヘッジファンドが約5,000件のプライベート市場取引に関与し、その総額は約4500億ドルに達しています。Morningstarは、モダンマーケット100が両資産クラスのパフォーマンスを比較するための枠組みを提供することを望んでいます。
ただし、課題も存在しています。この作業は約4年前に始まり、プライベート資産の価格設定における困難さから、公募とプライベートを組み合わせたベンチマークのためのルールベースのプロセスを開発する必要があります。Arya氏は、CaplightやZanbatoといった二次取引プラットフォームを活用して、取引価格データを集計していると説明しました。インデックスは、流動性基準、四半期ごとのリバランス、日々の計算を適用しています。
加えて、モダンマーケットインデックスは、リスクを伴う企業を追跡します。これは、テクノロジー関連企業との関連が強い大手企業に偏る傾向があります。たとえば、モダンマーケットインデックスの上位10社の公募企業には、Microsoft、Nvidia、Apple、Amazon、Meta Platformsが含まれる一方、プライベート企業にはSpaceX、OpenAI、xAI、Stripeが名を連ねています。
このことから、成長企業への偏重が見られ、高リスクを伴う可能性があります。このため、テクノロジーセクターが低迷した際には、インデックスの価格が下落するリスクがあると認識されています。その一方で、このベンチマークは、より高いパフォーマンスを追求する可能性を秘めています。Morningstarの白書によれば、モダンマーケットインデックスの1年間のリターンは28.2％で、同じ期間にS&P 500が20％上昇したことが示されています。
Arya氏によると、このインデックスは、主要なベンチマークが捉えきれない異なる機会を追跡可能にすると述べており、たとえばOpenAIは価値が約5000億ドルでありながら、Exxon MobilやPalantir、Procter & Gambleよりも大きい企業であるにもかかわらず、多くの投資家のポートフォリオにはあまり反映されていないとのことです。
時代と共にベンチマークも進化しており、1880年代末のDow Jones Industrial Averageの設立時には鉄道会社が中心でしたが、今日ではイノベーション経済がその中心となっています。
「私たちはイノベーション経済の大きな要素を抱えており、それを十分に捉えられないことは大きな意味を持つ」とArya氏は強調しており、「これは、時間の経過と共にこれらの輪郭がどのように変化しているかを理解する助けとなる。」と考えています。
