ขณะที่ตลาดยังจับจ้องกระแสปัญญาประดิษฐ์ เรื่องราวการลงทุนอีกหนึ่งด้านที่ดูมีอนาคตมากกว่าเริ่มปรากฏขึ้นเรื่อยๆ บริษัท SpaceX ก่อตั้งโดยอีลอน มัสก์ มักถูกมองว่าเป็นหนึ่งในบริษัทที่มีศักยภาพเปลี่ยนโครงสร้างอุตสาหกรรมอวกาศทั่วโลก ล่าสุดมีข่าวลือว่าอาจมีการนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ โดยมูลค่าประเมินอาจอยู่ระหว่าง 1.75 ล้านล้านถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 61.3–70 ล้านล้านบาท) หากเป็นจริง จะกลายเป็นหนึ่งในการเสนอขายหุ้น IPO ที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในช่วงหลายปีที่ผ่านมา
ต่างจากบริษัทเทคโนโลยีทั่วไปที่ขายซอฟต์แวร์หรือบริการโฆษณา SpaceX ไม่ได้ทำเพียงด้านเดียว แต่ครอบคลุมตั้งแต่การยิงจรวด ระบบสื่อสารผ่านดาวเทียม การร่วมงานกับภาครัฐด้านการป้องกันประเทศ ไปจนถึงโครงสร้างพื้นฐานด้านการขนส่งสู่อวกาศในอนาคต ตลอดสิบปีที่ผ่านมา SpaceX ประสบความสำเร็จในการนำเทคโนโลยีการนำจรวดกลับมาใช้ใหม่เชิงพาณิชย์ ทำให้ต้นทุนการส่งขึ้นสู่วงโคจรลดลงอย่างมาก และค่อยๆ ทำลายข้อจำกัดเดิมของอุตสาหกรรมอวกาศ ปัจจุบันดาวเทียมเชิงพาณิชย์และภารกิจภาครัฐจำนวนมากพึ่งพาบริการส่งขึ้นวงโคจรของ SpaceX
อย่างไรก็ดี สิ่งที่ตลาดให้ความสำคัญจริงๆ ไม่ได้อยู่ที่ธุรกิจยิงจรวดในวันนี้เท่านั้น แต่เป็นศักยภาพการเติบโตของบริษัทในสิบถึงยี่สิบปีข้างหน้า จากเครือข่ายดาวเทียมวงโคจรต่ำไปจนถึงโครงการสำรวจดาวอังคาร SpaceX กำลังสร้างมากกว่าสินค้าชิ้นเดียว แต่มันคือระบบนิเวศน์ของโครงสร้างพื้นฐานในอวกาศ ด้วยเหตุนี้ แม้บริษัทอาจยังไม่โตเต็มที่ ตลาดก็พร้อมให้มูลค่าสูงกับวิสัยทัศน์ดังกล่าว
Starlink才是真正撐起估值的核心業務
เมื่อพูดถึง SpaceX หลายคนจะนึกภาพจรวดทะยานขึ้นฟ้าเป็นอันดับแรก แต่หากวิเคราะห์ในมุมการลงทุน สิ่งที่สนับสนุนมูลค่าของบริษัทอย่างแท้จริงคือ Starlink บริการเครือข่ายดาวเทียมวงโคจรต่ำ รายการนี้เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และค่อยๆ เปลี่ยนจากธุรกิจรองมาเป็นหนึ่งในแหล่งรายได้สำคัญของกลุ่ม
จนถึงไตรมาสแรกของปี 2026 ผู้ใช้งาน Starlink ได้ทะลุ 10.30 ล้านบัญชีแล้ว และให้บริการครอบคลุม 164 ประเทศและดินแดน ในไตรมาสดังกล่าว รายได้ของ Starlink อยู่ที่ประมาณ 3.257 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 114,000 ล้านบาท) ซึ่งกลายเป็นสัดส่วนสำคัญในพอร์ตธุรกิจของ SpaceX ต่างจากผู้ให้บริการโทรคมนาคมแบบดั้งเดิมที่ต้องพึ่งพาเครือข่ายไฟเบอร์บนพื้นดิน Starlink สามารถให้บริการในพื้นที่ห่างไกล เส้นทางทางทะเล และแม้แต่ตลาดการบินได้โดยไม่ต้องพึ่งโครงข่ายภาคพื้น
เหตุผลที่ตลาดยินดีให้มูลค่าสูง ส่วนหนึ่งมาจากโมเดลการสมัครสมาชิกรายเดือนที่สร้างกระแสเงินสดคงที่ การยิงจรวดเป็นรายได้เชิงโครงการ เมื่อภารกิจจบก็สิ้นสุด แต่ลูกค้าที่สมัคร Starlink ยังคงจ่ายต่อเนื่องทุกเดือน ทำให้ความสามารถในการคาดการณ์รายได้ของบริษัทดีขึ้นมาก
อย่างไรก็ตาม Starlink ไม่ได้ไร้ปัญหา ตลาดดาวเทียมวงโคจรต่ำกำลังมีการแข่งขันสูงขึ้น และหน่วยงานกำกับดูแลแต่ละประเทศมีข้อกำหนดต่างกันเกี่ยวกับการจัดสรรคลื่นความถี่และจำนวนดาวเทียม เมื่อฐานลูกค้าเพิ่มมากขึ้น ความสามารถในการรักษาอัตราการเติบโตเดิมจะเป็นตัวกำหนดความคาดหวังของตลาดต่อมูลค่าของ SpaceX ในอนาคต
Starship是未來十年的最大賭注
หาก Starlink คือปัจจุบัน Starship ก็คือความฝันใหญ่ที่สุดของ SpaceX ในอีกสิบปีข้างหน้า
จรวดขนส่งอันหนักหน่วงนี้ถูกมองว่าเป็นรากฐานสำคัญสำหรับภารกิจดวงจันทร์ การสำรวจระยะไกล และแผนการตั้งอาณานิคมบนดาวอังคาร เมื่อเทียบกับ Falcon 9 ที่ใช้อย่างกว้างขวางในปัจจุบัน Starship มีความสามารถในการบรรทุกที่สูงกว่า และต้นทุนการขนส่งตามทฤษฎีที่ต่ำกว่า จึงถูกมองโดยนักวิเคราะห์หลายรายว่าอาจเป็นแกนกลางของระบบโลจิสติกส์ในอวกาศอนาคต
อีลอน มัสก์ เคยกล่าวต่อสาธารณะหลายครั้งว่าเขาต้องการให้ Starship เป็นเสาหลักในการสร้างอารยธรรมข้ามดาว แม้ฟังดูเหมือนนิยายวิทยาศาสตร์ ตลาดเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ดังกล่าวเข้าไปในมูลค่าแล้ว เหตุผลไม่ซับซ้อน เมื่อค่าขนส่งสู่อวกาศลดลง การติดตั้งดาวเทียม การท่องเที่ยวอวกาศ การผลิตในอวกาศ และการพัฒนาทรัพยากรบนดวงจันทร์ ก็นำไปสู่โมเดลธุรกิจใหม่ๆ ที่เป็นไปได้
แต่ส่วนนี้ก็เป็นจุดที่ประเมินมูลค่าได้ยากที่สุด Starship ยังคงอยู่ในขั้นตอนการทดสอบและยืนยันเทคโนโลยี ตารางเวลาเชิงพาณิชย์ยังมีความไม่แน่นอน การทดสอบแต่ละครั้ง การอนุมัติจากหน่วยงานกำกับ หรือความก้าวหน้าทางเทคนิค ล้วนสามารถเปลี่ยนความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้
พูดอีกนัยหนึ่ง เมื่อตลาดยอมประเมินมูลค่า SpaceX เป็นหลายล้านล้านดอลลาร์ ส่วนหนึ่งใหญ่คือการจ่ายเงินเพื่อซื้ออนาคต ไม่ใช่กำไรที่เกิดขึ้นแล้วในวันนี้
高估值背後仍有三大風險
เรื่องที่ทำให้ SpaceX น่าสนใจคือเรื่องราวการเติบโต แต่ในขณะเดียวกันก็มีความเสี่ยงที่นักลงทุนไม่ควรมองข้าม
ข้อแรกคือปัญหากำไร ตามข้อมูลที่รั่วไหลในตลาด SpaceX มีรายได้ราว 18.674 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 แต่ยังขาดทุนประมาณ 4.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (รายได้ปี 2025 ประมาณ 18.674 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ / ขาดทุนราว 4.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ — ประมาณ 653,600 ล้านบาท และประมาณ 171,500 ล้านบาท ตามลำดับ) และในไตรมาสแรกของปี 2026 รายได้ประมาณ 4.694 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขาดทุนราว 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 164,300 ล้านบาท และประมาณ 150,500 ล้านบาท ตามลำดับ) สิ่งนี้สะท้อนว่าบริษัทยังอยู่ในระยะการลงทุนขนาดใหญ่ และในระยะสั้นอาจไม่ได้มุ่งสู่ผลกำไรเป็นหลัก
ประการที่สองคือปัญหาการกำกับดูแลบริษัท หลายฝ่ายคาดว่าแม้จะเข้าตลาดหุ้น อีลอน มัสก์ ยังคงรักษาอำนาจควบคุมผ่านโครงสร้างหุ้นพิเศษไว้ได้ สำหรับผู้สนับสนุน นี่อาจช่วยให้บริษัทรักษาทิศทางระยะยาว แต่สำหรับผู้ถือหุ้นทั่วไป หมายความว่าการตัดสินใจสำคัญอาจไม่ได้ขึ้นอยู่กับเสียงส่วนรวมอย่างเท่าเทียม
ประการที่สามคือความเสี่ยงด้านนโยบายและภูมิรัฐศาสตร์ SpaceX เกี่ยวข้องกับการสื่อสารผ่านดาวเทียม การร่วมงานด้านกลาโหม และการขยายตลาดระหว่างประเทศ นโยบายกำกับดูแลที่เปลี่ยนแปลง ความตึงเครียดระหว่างประเทศ หรือข้อจำกัดด้านการเข้าถึงตลาด ย่อมส่งผลกระทบต่อการเติบโต โดยเฉพาะเมื่อ Starlink กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านการสื่อสารในหลายพื้นที่ การถกเถียงด้านกฎระเบียบย่อมทวีความเข้มข้นขึ้น
香港投資者值得參與嗎？
หาก SpaceX จดทะเบียนสำเร็จ นักลงทุนในฮ่องกงสามารถเข้าร่วมได้ผ่านโบรกเกอร์ที่สนับสนุนการจอง IPO ในตลาดหุ้นสหรัฐ หรือรอซื้อหุ้นในตลาดรองหลังการจดทะเบียน อย่างไรก็ตาม ก่อนตัดสินใจลงทุน สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าคุณกำลังซื้ออะไร
หากคุณคาดหวังบริษัทที่มีกำไรมั่นคงและมอบเงินปันผลชัดเจน SpaceX อาจไม่สอดคล้อง เพราะบริษัทมีลักษณะคล้าย Tesla หรือ Amazon ในระยะแรก ที่ยอมแลกกำไรระยะสั้นเพื่อขยายขนาดตลาดและสร้างความได้เปรียบแข่งขันในระยะยาว
แต่ถ้าคุณเชื่อว่าในยี่สิบปีข้างหน้า การสื่อสารทั่วโลก ระบบขนส่งสู่อวกาศ และโครงสร้างพื้นฐานในอวกาศจะเปลี่ยนโลก SpaceX คือหนึ่งในไม่กี่บริษัทที่สามารถมีส่วนโดยตรงในแนวโน้มนี้ ไม่ว่าจะเป็นแผนกระจายเครือข่ายของ Starlink หรือวิสัยทัศน์ระยะยาวของ Starship ทั้งสองอย่างสร้างความได้เปรียบที่ยากจะเลียนแบบ
โดยส่วนตัวมองว่า สิ่งที่ควรจับตามองใน SpaceX ไม่ใช่แค่เทคโนโลยีจรวดเท่านั้น แต่คือการที่บริษัทควบคุมทั้งเครือข่ายการสื่อสาร ความสามารถในการส่งขึ้นวงโคจร และทางเข้าไปสู่โครงสร้างพื้นฐานในอวกาศ ความได้เปรียบเชิงบูรณาการนี้เป็นเหตุผลที่ตลาดยอมให้มูลค่าสูง แต่โอกาสผลตอบแทนสูงย่อมมาพร้อมความผันผวนสูง สำหรับนักลงทุนรายย่อย แทนที่จะไล่ตาม IPO ที่มาแรง ควรถามตัวเองให้ชัดว่าพร้อมจะรับความเสี่ยงของการลงทุนในเรื่องอนาคตที่ยังอยู่ระหว่างการขยายตัวหรือไม่