日圓弱勢持續，美元兌日圓近日跌穿162水平，創1986年以來新低，市場亦開始將焦點轉向163至165區間。即使日本政府過去數月多次入市干預，日本央行亦已將政策利率上調至1%，仍未能扭轉日圓跌勢，多家國際金融機構認為，若美日利差未有明顯收窄，日圓短期內仍有機會進一步下試165。
State Street Global Advisors固定收益資深策略師Masahiko Loo表示，美元兌日圓突破162，反映目前仍然屬於動能主導的升勢，市場下一個重要技術及心理關口已移至163至165水平。隨著匯價逐步逼近相關區間，市場部署將更趨審慎，投資者亦會同時評估日本政府會否再次干預，以及美國經濟數據對美元的影響。
他指出，日本政府現階段未必急於出手，而是希望觀察美元強勢是否仍由經濟基本因素支持。不過，一旦美元兌日圓逼近163至165，市場預期干預機會將明顯增加，甚至不排除與美國有協調訊號的可能性。若日圓持續疲弱，加上匯率波動擴大，市場對日本央行貨幣政策正常化的預期亦可能提前，原先預期年底才再次加息，最快有機會提前至10月。
T. Rowe Price多元收益債券策略聯席基金經理鍾曉陽亦認為，日本單方面干預匯市的效果有限。若美元整體維持強勢，即使日本再次入市，亦未必足以扭轉趨勢。回顧過往經驗，若美國聯儲局或其他主要央行配合行動，往往更有機會帶動日圓出現較明顯反彈。
他表示，美國短年期國債孳息率若回落，市場降低對聯儲局進一步收緊政策的預期，將有助改善日圓表現。但若美國經濟於今年稍後再次加快增長，美國利率仍可能面對上升壓力，日圓前景亦會繼續受壓。他認為，日本央行現時需要的不只是提高終端利率，而是加快加息步伐，市場預期下一次加息可能落在11月至12月，但最快10月採取行動亦不能排除。
Mizuho Bank表示，日圓跌至近40年低位後，市場開始重新思考一直以來利用美日利差判斷匯率的方法。過去市場普遍認為，日本國債孳息率上升有助支持日圓，但近年即使日本收益率持續向上，日圓仍然偏弱，反映市場定價模式已經出現變化。策略師認為，163甚至更高水平已逐漸成為市場新的觀察目標，日本財務省對日圓貶值的容忍程度，或較2024年干預期間有所提高。
HSBC外匯策略團隊同樣指出，日本當局干預日圓的門檻可能已略為提高，但仍會防止匯價出現急速及無序下跌。該行認為，日本政府可能等待投機性日圓淡倉進一步累積，再配合美國經濟數據出現變化，以提升干預措施的持續效果。HSBC最新預測，美元兌日圓到2026年底或升至162，到2027年中進一步升至164，均高於之前預測。
Franklin Templeton研究所投資策略師Christy Tan指出，目前市場關注的核心仍然是美日利差。雖然日本央行已將利率調升至1%，以日本而言屬於重要一步，但仍不足以令市場相信兩國利率差距將快速收窄。她認為，日本需要向市場發出更一致及清晰的政策訊號，讓投資者相信貨幣政策正常化將持續推進，而經濟增長亦毋須長期依賴低利率及弱日圓，否則市場仍會持續借入日圓進行套息交易。
除金融機構外，市場對日圓跌見165的討論亦逐漸升溫。日本前央行審議委員白井早由里接受外電訪問時表示，若美國聯儲局今年再次加息，美元兌日圓有可能升至165。市場普遍認為，165不只是匯率水平，更是一道重要心理關口，一旦觸及，將意味日圓進一步回到上世紀80年代後期的匯價水平。
日本政府近月已加大干預力度。日本財務省公布，4月28日至5月27日期間，當局累計動用約11.7萬億日圓入市買入日圓、沽出美元，刷新單月外匯干預紀錄，規模亦高於市場原先預期。不過，市場普遍認為，大規模干預只能短暫減慢日圓跌勢，未能改變整體趨勢。隨著美元兌日圓重新升穿161及162水平，市場再次質疑干預措施的持續效果。
分析認為，美日利差仍然是目前日圓疲弱的根本原因。日本央行自退出負利率政策後已累計多次加息，政策利率升至1%，但與美國利率相比仍存在明顯差距。在息差仍然較大的情況下，借入低息日圓、投資美元資產的套息交易依然具吸引力，只要利差未有顯著收窄，資金便傾向流向美元資產，令日圓持續受壓。
市場亦留意到，日本若繼續大規模干預，成本將持續增加。由於外匯干預涉及出售美元資產換取日圓，規模愈大，對外匯儲備運用的壓力亦會增加，因此不少市場人士認為，日本政府單靠干預已難以逆轉匯率方向，最終仍需依靠日本央行進一步推進貨幣政策正常化，以及美日利差逐步收窄，才有機會令日圓重新獲得支持。
另一方面，日本央行亦面對穩定匯率與支持經濟的兩難局面。若加息步伐過慢，市場可能繼續沽售日圓；若加息速度過快，則可能增加企業融資成本及經濟增長壓力。市場普遍認為，日本未來數月的政策方向，將取決於通脹走勢、經濟表現及美元強弱，而聯儲局會否調整利率政策，亦將成為影響日圓走勢的另一個關鍵因素。
現時市場普遍將163至165視為下一個重要觀察區間。若美元持續強勢，而日本未能透過加息或政策訊號縮窄美日利差，日圓仍有機會進一步挑戰165水平；相反，若美國利率預期回落、日本央行提早加息，或主要央行出現更具協調性的政策行動，日圓才有望逐步擺脫近年的弱勢。