當市場仍然聚焦人工智能熱潮之際，另一個更具未來感的投資故事正逐步浮現。由Elon Musk創立的SpaceX，一直被視為全球最有機會改變航天產業格局的企業之一。市場近日盛傳公司有機會於美國上市，估值更可能介乎1.75萬億至2萬億美元之間。若消息成真，將有機會成為近年最受矚目的IPO項目。
與一般科技企業不同，SpaceX並非單純銷售軟件或廣告服務，而是同時涉及火箭發射、衛星通訊、國防合作及未來太空運輸等領域。過去十多年，SpaceX成功將火箭重複使用技術商業化，大幅降低發射成本，逐步打破傳統航天產業的高門檻模式。現時全球不少商業衛星及政府任務均依賴SpaceX提供發射服務。
不過，市場真正看中的並非今天的火箭業務，而是公司未來十年至二十年的發展潛力。從低軌衛星網絡到火星探索計劃，SpaceX建立的不只是單一產品，而是一個覆蓋太空基建的龐大生態系統。正因如此，即使公司仍未完全成熟，市場依然願意給予極高估值。
Starlink才是真正撐起估值的核心業務
提起SpaceX，很多人第一時間想到火箭升空畫面，但若從投資角度分析，真正支撐公司估值的其實是Starlink。這項低軌衛星網絡服務近年增長速度驚人，逐漸由副業變成集團最重要的收入來源之一。
截至2026年第一季，Starlink訂戶數目已突破1,030萬，服務覆蓋164個國家及地區。相關季度收入約32.57億美元，在整體業務中佔據重要位置。與傳統電訊商不同，Starlink毋須依賴地面光纖網絡鋪設，即使偏遠地區、海洋航線甚至航空市場亦能提供網絡服務。
市場之所以願意給予高估值，很大程度來自這種訂閱模式帶來的穩定現金流。火箭發射屬於項目型收入，每次發射完成便結束；但Starlink用戶只要持續訂閱，每月便會產生固定收入，令業務可預測性大幅提高。
不過，Starlink並非沒有挑戰。低軌衛星市場競爭正在加劇，各國監管機構對頻譜分配及衛星數量亦有不同要求。此外，當用戶規模逐步擴大，未來增長速度能否維持同樣水平，將直接影響市場對SpaceX的估值預期。
Starship是未來十年的最大賭注
如果Starlink代表現在，Starship則代表SpaceX未來最大的夢想。
這款超重型運載火箭被視為未來月球任務、深空探索以及火星殖民計劃的重要基礎。相比目前廣泛使用的Falcon 9，Starship擁有更高載重量及更低理論運輸成本，被不少分析師視為未來太空物流系統的重要一環。
Elon Musk曾多次公開表示，希望透過Starship建立人類跨星球文明。雖然聽起來像科幻小說情節，但市場其實已開始將這種可能性反映在估值之中。原因很簡單，一旦太空運輸成本進一步下降，未來衛星部署、太空旅遊、太空製造甚至月球資源開發都有機會誕生新的商業模式。
然而，這部分也是SpaceX最難估值的地方。Starship仍然處於持續測試及技術驗證階段，未來商業化時間表仍存在不少變數。每一次測試進展、監管批准或技術突破，都可能影響投資者信心。
換句話說，當市場願意以數萬億美元估值SpaceX時，其中相當部分其實是在為未來願景買單，而非現時已經實現的盈利能力。
高估值背後仍有三大風險
SpaceX 最吸引之處在於其成長故事，但同時亦存在不少投資者不能忽視的風險。
首先是盈利能力問題。根據市場流傳數據，SpaceX於2025年收入約186.74億美元，但仍錄得約49億美元虧損；2026年首季收入約46.94億美元，同期虧損約43億美元。這反映公司仍處於大規模投資階段，短期內未必以盈利為首要目標。
其次是公司治理問題。市場普遍預期即使上市後，Elon Musk仍會透過特殊股權架構保留主要控制權。對支持者而言，這有助公司保持長遠發展方向；但對一般股東來說，意味重大決策影響力相對有限。
第三是政策與地緣政治風險。SpaceX涉及衛星通訊、國防合作及國際市場擴張，未來任何監管政策改變、國際局勢變化或市場准入限制，都有可能影響業務發展。尤其Starlink已成為多個地區的重要通訊基礎設施，相關監管討論只會愈來愈多。
香港投資者值得參與嗎？
若SpaceX最終成功上市，香港投資者主要可透過支援美股IPO認購的券商參與公開發售，或者待掛牌後於二級市場買入股份。不過在決定投資前，更重要的是了解自己究竟買入甚麼。
如果你期望的是一間盈利穩定、派息能力清晰的成熟企業，SpaceX未必符合要求。它更接近早期的Tesla或Amazon，願意犧牲短期盈利換取市場規模及未來競爭優勢。
相反，如果你相信未來二十年全球通訊、太空運輸及太空基建將迎來重大變革，SpaceX確實是少數能夠直接參與這個趨勢的企業之一。無論是Starlink的全球網絡布局，還是Starship的長遠願景，都具備其他公司難以複製的競爭優勢。
個人認為，SpaceX最值得留意的地方並非火箭技術，而是它同時掌握了通訊網絡、發射能力及未來太空基建入口。這種罕見的綜合優勢，正是市場願意給予數萬億美元估值的原因。不過高回報潛力往往伴隨高波動風險，對一般散戶而言，與其盲目追逐熱門IPO，不如先了解自己是否願意為一個仍在擴張中的未來故事承擔相應風險。
